瑞银发表研究报告指，中国铁塔(00788.HK)去年第四季业绩表现参差，收入及纯利符合预期，但EBITDA逊预期，主要由於旧铁塔升级的维修开支增加。虽然自去年10月起，2015年从电讯商收购的铁塔资产已完全折旧，带来显着折旧节省，但宏观挑战下电讯商资本开支疲弱，加上维修开支上升，拖累收入及EBITDA增长。



报告指，管理层预期今年EBITDA将下跌，2027年趋稳，主要由於旧铁塔升级的维修成本增加(该行预期将增加40亿至50亿元人民币)，今年资本开支预计大致平稳，主要用於站点升级及「两翼」业务投资，两者应可抵销完全折旧铁塔对净利润的正面贡献。



集团建议今年派息比率为可分派净利润的77%(相当於报告净利润的90%)，与2024年的76%相若，符合瑞银预期。中国铁塔预期於2028年可达至报告净利润全数派息。该行预测2026至2028年净利润按年增长31%、5%及0%，每股派息则增长31%、7%及9%。基於该行计算，股息占自由现金流约55%至70%，足以覆盖股息派发。



瑞银下调中国铁塔今明两年收入及EBITDA预测1%至6%，以反映宏观挑战下电讯商资本开支疲弱及维修开支上升，并根据最新折旧指引微调净利润预测。该行将估值方法由目标股息率改为股息贴现模型，以更好捕捉2026至2028年可派发净利润变化所带来的股息轨迹，目标价由13.5港元下调至11.6港元，对应2026年预测股息率6%，与内地电讯股看齐，评级由「买入」下调至「中性」。