招商证券国际研究报告指出，快手－Ｗ(01024.HK)2025年四季度总收入按年增长12%，超市场预期2%。分业务看，广告收入按年增15%，超预期2%；电商GMV按年增13%，符合市场预期；其他收入按年增28%，其中可灵AI收入达3.4亿元人民币，超预期3%。



该行将快手今明两年收入分别下调4%、5%，主因下调直播及广告业务收入增速，但部分被可灵AI收入上调所抵消；同时将快手非GAAP净利润分别下调26%、30%，主因公司加大对AI、广告、电商等业务的投入，以增强长期竞争力。目前预计快手调整后净利润分别达到171亿、185亿元人民币，按年下滑17%、增长8%。SOTP目标价从100港元下调至76港元，主因核心电商+广告目标市盈率从13倍下调至8倍，目标价对应今明两年17倍、16倍市盈率；评级「增持」。