汇丰发表研究报告指，自5月22日证监会宣布加强监管审查以来，友邦保险(01299.HK)的股价持续承压，并跑输恒生指数约12个百分点。虽然其股价对内含价值比率(P/EV)已降至1.1倍，较三年平均水平低约1个标准差，部分投资者或视之为逢低吸纳的机会，但该行认为目前应采取「观望」策略，并列出三大需要关注的风险。



该行指出，首先是新业务价值(VONB)面临下调以及退保率上升的风险。随着营销策略趋於谨慎，香港的内地访港旅客(MCV)业务增长可能放缓，而市场预期友邦在2026年及2027年的新业务价值增长分别为14.6%及15%，内地访港旅客则贡献了2025年新业务价值约20%。在熊景假设下，若跨境资金流受到严格监控且严禁使用每人每年5万美元的年度额度购买人寿及投连险，退保风险或会上升。其次，未来可能出台进一步的保险监管措施。第三则是内含价值倍数面临压缩风险，根据敏感度分析，目前每股70.25港元的股价隐含长期内含价值较该行模型有约4.5%的下行空间。



此外，友邦於3月宣布的17亿美元股份回购计划估计已执行完毕，短期内缺乏新的回购支持，预计在8月公布2026年中期业绩前，不大可能宣布新的回购计划。



汇丰表示，尽管友邦的估值与历史区间相比已变得较吸引，但政策及新业务价值增长风险依然高企。该行维持友邦的「持有」评级，目标价维持81港元不变。