摩根士丹利发表研究报告指，中国宏桥(01378.HK)2025财年全年纯利按年增长1.2%至226亿元人民币，逊该行预期。资产负债表有所改善，净负债比率由2024年的26%降至2025年的18%。



该行表示，氧化铝业务毛利贡献按年下跌35%，主要由於平均售价下跌，尽管销量按年增长23%。氧化铝生产成本上升，2025年铝土矿成本按年上升5%，即使市场价格全年呈下跌趋势。部分研发开支重新分类至销售成本，整体销售成本上升6%，毛利率由2024年的27%收窄至25.6%。可换股债券公平值变动录得38亿元人民币亏损，对盈利构成拖累。



展望2026年，大摩认为，氧化铝价格仍面临全球供应过剩的逆风，而铝价则应受惠於全球供应紧张、供应增长有限及中东潜在供应中断。该行维持对中国宏桥的「增持」评级，目标价为49.8元。