招银国际研究报告指，辉瑞(PFE.US)早前披露与三生制药(01530.HK)合作的 707/PF’4404(PD-1/VEGF)的重磅研发计划，推进速度与广度超出该行预期。辉瑞明确将於2026年启动4项全球3期临床，覆盖五大一线适应症，并将首次启动与ADC药物联用的3期临床研究。

该行认为PD-(L)1/VEGF双抗有望成为下一代肿瘤免疫治疗的基石药物，而辉瑞有望凭藉「IO+ADC」的内部管线协同优势及强大的临床执行力，在抢位赛中占据领先优势。707/PF’4404的全球价值释放也将成为推动三生制药上行的关键催化剂。

基於竞争加剧，该行调整Beta和永续增长率，将三生制药目标价由37.58元微降至37.43元，维持「买入」评级。