近年来，一系列政策为创新药企打开了并购整合的新空间。华盖资本创始合伙人、董事长许小林在接受上海证券报记者专访时表示，在行业规模化和集中化的过程中，大量药企会被头部企业整合，未来并购整合会成为创新药行业的主流趋势。

从分散到集中

“未来，中国药企数量或将从近五千家整合至三五百家。”许小林直言。

这一判断基于行业的痛点——过去10年，从仿制药转向创新药的过程中，大量企业依赖单品种或缺乏持续研发能力，难以适应激烈的国际竞争。随着政策鼓励创新、二级市场估值逻辑转向管线质量，行业进入“大浪淘沙”阶段。

许小林认为，在规模化和集中化的过程中，大量药企会被其他头部企业整合。并购整合会成为未来的主流趋势，这个主流趋势背后最核心的逻辑是，整合以后能形成更强的产品管线、更有国际竞争力的公司。

在他看来，创新是医药行业绝对主线。在这个主线下，投资的风向标也转向创新型企业。原来靠单一产品或者没有持续创新研发能力的企业，将来生存会面临较大压力。小而不强的零散药企数量会越来越少，头部药企的规模会越来越大。

“恒瑞、石药等传统药企正向平台化转型;百济神州、信达生物等新兴企业则通过国际化布局崭露头角;器械领域的迈瑞医疗已跻身全球头部，为生物药企提供了范本。”许小林说。

并购成退出常态化路径

“并购六条”鼓励上市公司收购非盈利资产、进行跨行业收购。这为创新药企提供了新的退出路径。

“中国股权投资行业的核心退出逻辑正在转向并购。”许小林说。

2024年以来，中国股权投资市场迎来明显变化，并购退出成为创投机构退出的重要路径之一。政策层面，监管通过优化审核机制与专项并购行动方案，为轻资产科技型企业开辟绿色通道，同时鼓励上市公司吸收未盈利标的以强化技术协同，推动新质生产力领域的资产重组，构建“投资—退出—再投资”的循环生态。市场层面，产业资本成为并购主力军，半导体、新能源等硬科技领域的技术补强需求与消费升级场景的整合逻辑形成双轮驱动，交易效率显著提升。

“并购六条”鼓励实质性产业整合，迈瑞医疗收购惠泰医疗等案例涌现。许小林表示：“未来，基于产业协同的并购将成主流。”

资产质量是关键

据悉，在政策支持下，近年来涌现了一批优质创新药企及管线，这些企业具备扎实的技术积累。

不过，拥有优质管线的创新药企面临矛盾：一方面是持续研发带来现金流压力，另一方面是市场对其前景高度认可。这促使一些跨国药企加速在中国市场“淘金”，主动寻求数据跑在前列的管线或公司。

因此，无论是跨国药企还是国内上市公司，并购的核心逻辑始终围绕“资产质量”。

“临床数据是否扎实、能否解决未满足的临床需求，是决定交易成败的关键。”许小林表示，一些企业通过并购弥补管线短板或者抢占时间窗口，但决定性因素还是产品和管线的质量，价格只是最后的表现形式。

以细胞基因治疗领域为例，已涌现一批具备国际竞争力的管线，成为全球并购市场的焦点。“事实上，没有质量支撑的政策红利只是无源之水。”许小林说。

针对“并购导致中小企业创新动力下降”的担忧，许小林说：“有价值的、真正解决临床需求的创新，市场会给予超额回报。”

“如果一个管线的创新得到行业头部公司的认可，它是非常具有吸引力的。”许小林表示。

许小林还表示，政策对创新药产业的支持持续增强，市场对医药行业的投入逐步加码。长期来看，该行业依然是朝阳产业。

展望未来，政策、资本、产业的合力，正推动行业从“数量扩张”转向“质量突围”。正如许小林所言，未来属于那些以临床价值为锚点、以全球竞争为视野的企业。