摩根士丹利研究报告指，招金矿业(01818.HK)首季业绩逊预期，季度净利润12亿元人民币(下同)，按年增长80%，但按季则下跌34%，相较於同期金价按年及按季分别升62%及15%。该行认为，首季业绩疲软可能是由於公司自有矿山黄金产量和销售的季节性波动所致。

另外，首季毛利率为46.5%，按年及按季分别下降0.3及1个百分点。毛利为20亿元，按年增长46%，但按季减少29%。该行指，毛利率与毛利的按季及按年变动与金价走势不成比例，反映公司自有矿山的黄金可能存在库存积压，预计将在未来数季释放销售，不过届时金价或较低；大摩预测今年次季金价按季下跌3%。

该行现予招金矿业目标价49港元及「增持」评级。