招商证券国际发表研究报告，百威亚太(01876.HK)2026年首季业绩好於此前悲观预期，惟核心市场疲弱拖累下，经营去杠杆效应加剧，利润率持续受压。期内总销售额有机按年下跌0.7%，销量仅录0.1%的轻微增长；标准化EBITDA按年跌8.1%，利润率收缩至31.0%。该行判断，短期内利润率挤压具有一定结构性，主要源於公司加大商业投入以支持经销体系，并在中国的居家及O2O渠道中强化品牌推广。

考虑到首季业绩表现，该行将百威亚太2026至2027年EBITDA预测下调约9%，调整后较市场共识预期低约5%，同时引入2028年预测。目标价由8.2港元下调至7.8港元，对应估值较其过去三年均值低1个标准差，维持「中性」评级。该行认为，在中国产品平均售价出现实质性恢复之前，对后市看法维持审慎。