大摩发表报告指，内房发展商对物业市场前景整体仍持审慎态度，但部分内房国企预计从2026年起，毛利率及盈利将逐步复苏，主要受惠於发展物业利润率改善以及租金收入稳健增长。



该行指，内房主要发展商2025年业绩表现疲弱，符合市场预期。核心盈利按年平均下跌29%，主要受收入按年下降11%，以及发展毛利率收窄1.1个百分点所拖累，导致行业ROE仅为0.6%。行业流动性风险现阶段已大致缓解，发展商普遍减债，且现金覆盖比率保持稳定，但个别公司之间仍存在明显分化。



国企内房继续跑赢大市，录得较强的盈利表现、较高的毛利率，以及更健康的资产负债表。



该行指1月底已预计在情绪推动的反弹后，行业将出现回落。2026年第二季，行业表现或仍跑输大市，因为楼价再度转弱将进一步影响市场情绪。依然看好华润置地(01109.HK)及新城发展A股(601155.SS)及建发国际(01908.HK)。同时维持对绿城中国(03900.HK)、万科A(000002.SZ)及金地集团(600383.SS)的悲观看法。



大摩并下调部分内房目标价，现表列如下：



公司｜评级｜目标价

招商蛇口(001979.SZ)｜与大市同步｜8.31元人币-〉7.03元人币

金地集团(600383.SH)｜减持｜2.12元人币-〉1.1元人币

龙湖(00960.HK)｜与大市同步｜8.2港元-〉8港元

万科A股(000002.SZ)｜减持｜2.7元人币-〉2.15元人币

万科H股(02202.HK)｜与大市同步｜3港元-〉2.45港元