里昂发表研究报告指，敏华控股(01999.HK)3月底止2026财年业绩反映在营运成本上升下，销售和利润均有所减弱。营业利润受到美国关税飙升和营销费用增加的拖累。虽然於2025年12月收购Gainline建立全球生产网络和美国分销平台，可望透过全球扩张部分缓冲影响，但油价显着上涨将推高2027财年原材料和运输成本。该行将估值滚动至2028财年，维持其9.8倍市盈率倍数，目标价由5.58元下调至4.7元，维持「跑赢大市」评级。



报告指出，敏华控股2026财年收入按年微跌2.8%至164.3亿港元(下同)，净利润按年下跌12.1%至18.1亿元，反映营运费用增加和利润率疲软。按产品销售划分，床垫及配套产品按年下跌8.7%，而其他产品及Home Group则分别增长10.3%及2.9%。按市场销售划分，中国市场按年下跌6.3%，北美市场增长2.6%，欧洲及其他海外市场则增长4.2%。



里昂补充，由於原材料和物流成本假设提高，将敏华控股2027及2028财年的盈利预测分别下调19.5%及19.6%。