瑞银发表研究报告指，安踏体育(02020.HK)2025年全年收入802亿元人民币(下同)，按年增长13%，纯利为136亿元(不包括Amer)，按年增长6%。该行折算安踏去年下半年收入及纯利(不包括Amer)分别为417亿元及66亿元，按年增长12%及5%，下半年纯利较该行预期高7%，主要由於安踏及FILA品牌毛利率高於预期、其他经营收入较高及少数股东权益较低。



管理层预期2026年安踏、FILA及其他品牌收入分别录得低单位数、中单位数及逾20%增长，经营利润率目标分别20%左右、25%左右及逾25%，与2025年水平相若。由於今年将举办冬奥会及亚运会等大型体育赛事，推广开支预期按年增加，但可被较低的租金成本及经营杠杆抵销。因应潜在收购Puma股份，公司今年未有计划回购股份，但预期派息比率维持50%。



考虑到利息收入预测下调，瑞银下调安踏体育2026至2028年纯利预测2%至3%，目标价由117港元下调至112港元，维持「买入」评级。