里昂研究报告指，蜜雪集团(02097.HK)以亲民价格营造差异化，但此定位亦限制了公司增长空间，因其同店销售增长及门店扩张速度落后同业。该行认同市场对同店销售增长的忧虑，但预期在价格提升及加盟商收费减少的推动下，加盟商的盈利能力将会改善，支持门店数量增长中十位数。



另外，市场有消息指内地将对含糖饮品徵税，以减低儿童的依赖。该行并不相信有关消息，即使有，以未必足以改变消费习惯。但儿童对蜜雪客户基础占比高於同业，蜜雪或需要重新思考定价策略。



基於毛利率预测下调，该行将2025及26年净利润预测分别下调1.6%及1%，部分被开店速度加快所抵消；同时将2027年净利润预测上调2%，料26年后净利润率趋於稳定；目标价由505元降至406元，考虑分店网络扩张潜力，维持「跑赢大市」评级。