汇丰环球研究报告指，申洲国际(02313.HK)2025下半年业绩逊於预期，主要受收入及利润率转弱拖累。期内毛利率较上半年下跌1.5个百分点至25.6%，主要由於国内产能利用率不足及第四季美元贬值。同期收入仅增长2.2%，反映国内销售疲弱、Puma去库存及Flyknit销售持续下跌。



该行将利润率复苏预期推迟至2027年，因短期不利因素盖过产能利用率改善的影响，包括投入成本压力、订单能见度风险、关税影响及定价压力。



因此，该行将2026年毛利率预测由28.5%下调至27%，收入增长预测由7.7%下调至5.8%，导致2026年净利润预测下调7.7%，并将2027年净利润预测下调3.9%。目标价由86.6港元降至78港元，维持「买入」评级。