申洲国际(02313.HK)今日高开0.88%，曾升4%高见47元。现报46.38元，升2.61%，成交146.88万股，涉资6,814.83万元。



花旗发表研究报告指出，尽管大部分鞋类代工厂(ODMs)首季业绩欠佳，但服装ODMs表现普遍较好，当中申洲国际(02313.HK)仍是首选。报告预期，申洲今年订单仍有望实现中个位数增长，与2025年业绩后公布的指引一致。Adidas和Uniqlo将是增长最强劲的两大客户，增速或达双位数，足以超过其余大部分客户。



该行分析认为，今年毛利率扩张幅度可能温和，因正面及负面因素相互抵消。正面因素包括柬埔寨厂房去年招聘约7,000名新工人后，今年效率将提升；Nike及Adidas的产品组合升级至更多功能性运动服；Adidas足球球衣全年贡献及较高定价。然而，人民币年初至今升值约5%，将拖累毛利率，并大致抵消上述因素的正面影响。



在关税影响方面，花旗指出，越南、柬埔寨及印尼的服装生产关税低於中国。申洲的客户今年或可获得关税退税，但未必与申洲分成，这部分退税可抵销部分来自客户的定价压力。此外，申洲在油价上升前已锁定约70%全年用量的材料价格，但合成纤维纱线价格因近期油价上升而涨逾一成，管理层预计需时一个月传导成本上升。



花旗表示，在选股偏好上，中国服装代工厂(申洲优於晶苑国际(02232.HK))胜於鞋类代工厂(华利集团(300979.SZ)优於裕元集团(0551.HK))。该行维持申洲国际「买入」评级，目标价75港元。