大和发表研究报告指，申洲国际(02313.HK)2025年下半年业绩逊於预期，收入按年增长2.2%，毛利率按年下跌1.8个百分点至25.6%，为两年低位，表现远逊於市场对毛利率大致稳定的预期。该行估计毛利率逊於预期主要由於关税、人民币升值，以及劳工成本上升及效率欠佳所致。



展望2026年，该行注意到1至2月订单动能仍然疲弱，但3月有所改善。该行预期全年销售量将按年增长中单位数，平均售价因人民币升值及Nike与Puma持续调整而轻微按年下跌。



尽管短期存在不利因素，基於公司目前估值不贵，该行重申「买入」评级，目标价由79港元降至73港元。