招商证券国际发表报告指，蒙牛(02319.HK)2025年初步业绩符合该行预期。全年收入预计按年下降7-8%至816亿至825亿元人民币(下同)，基本符合该行预测的6.6%降幅，主要受消费者需求演变以及竞争格局变化的拖累。2025财年营业利润率指引为7.9%-8.1%，2024财年为8.2%，基本符合该行8.1%的预期。该行认为，蒙牛通过严格的成本控制和营销优化，成功保持了稳定的利润率。



报告指，蒙牛净利润受谨慎一次性减值影响。报告净利润预计为14亿至16亿元，除了分担现代牧业的亏损外，该利润还吸收了与闲置产能设施及部分金融资产相关的22亿至24亿元的减值拨备。若剔除该一次性减值，常态化净利润中值约为38亿元。



展望2026年，根据公告，蒙牛表示液态奶收入自2025年下半年企稳，其他品类(鲜奶、奶粉和奶酪)则保持双位数增长。维持对蒙牛的「中性」评级，目标价为16.5港元。