大和发表研究报告指，李宁(02331.HK)去年下半年业绩远超市场预期，股价录得近年最大单日升幅。该行认为这确认了李宁短期内收入增长故事，复苏仍处早期阶段，大部分上升空间仍未实现。集团现金净额占市值约40%，反映市场对执行风险的看法，但基於当前趋势，该行认为风险回报吸引，重申「买入」评级，并维持李宁为中国体育品牌首选股。



报告指，按产品类别划分，下半年销售增长温和：跑步增长5%(上半年增长15%)，训练/健身下跌5%(上半年增长15%)，篮球维持疲弱下跌18%(上半年下跌20%)，运动时尚转弱下跌11%(上半年跌7%)。管理层表示今年首季零售销售按年录得高单位数增长，全年销售指引上调至高单位数，将是公司自2022年以来最强劲的收入扩张。净利润率指引维持高单位数不变，该行认为属合理，因优先事项应是重建品牌吸引力。该行相信，在连续两年录得超过5亿元人民币的门店及投资物业减值后，2026年减值亏损应显着下降。



大和上调李宁今明两年收入预测4%至7%，以反映强劲的品牌动力，但延长利润率复苏时间，导致每股核心盈测下调3%至5%。目标价由24港元上调至27港元，基於2026年预测市盈率20倍(此前为18倍)，接近其5年平均水平，重申「买入」评级。