里昂发表研究报告指出，长城汽车(02333.HK)(601633.SH)公布2025年初步业绩，收入按年增长10%，但净利润按年下降22%。年终奖金拨备或影响第四季净利润约30亿元人民币，若剔除延迟的俄罗斯报废车税退税影响，该行估计第四季单车利润可按季上升约2,000元至10,500元。

展望2026年，该行预计长城国内销售将受内需减弱影响，而俄罗斯市场的影响可能持续。因此下调长城汽车2026年及2027年净利润预测分别为19%及3%，并下调目标市盈率倍数，将H股目标价由21元下调至15元，A股目标价则由36元下调至24元。然而，该行维持「跑赢大市」评级，因预期长城在行业波动中仍将保持韧性。