中银国际发表研究报告指出，基於初步业绩，长城汽车(02333.HK)2025年第四季收入按季增长13%至692亿元人民币(下同)，但净利润按季大跌44%至13亿元，大幅逊於预期，原因包括季节性奖金计提、激进直营模式导致销售效率偏低，以及俄罗斯报废车税退税减少。

对於2026年，公司设定的180万辆销量目标，意味着国内销量需要实现超过45%的按年飙升，主要依赖於EC/DE平台下的密集车型投放。然而，考虑到产品竞争力不足、行业需求疲软及竞争加剧，该行认为这目标极具挑战性。

此外，该行预计，由於WEY品牌广泛的直营网络搭配不明朗的销量前景，可能对营运效率造成压力，盈利下行风险显着。尽管公司积极推动新能源车销售，但长城在新能源转型及市场占有率方面持续落后於吉利(00175.HK)、奇瑞(09973.HK)等同行。相比之下，其目前估值偏高，2026年预测市盈率达12.5倍，显着高於吉利和奇瑞(8至9倍)。鉴於基本面逆风及估值溢价过高，该行将评级由「持有」下调至「沽售」，并将目标价由16元大幅下调至9.5元。