里昂发表研究报告指，全球医疗保健供应链仍处需求上升周期，但宏观不确定性及部分中国CDMO股东再度沽售，令该行更倾向具强劲盈利能见度的抗逆全球龙头，以降低波动；日本医疗科技仍处转型期，正寻找新增长动力。



该行在全球医疗保健组合中新增Thermo Fisher(TMO.US)权重15%，并将Terumo(4543.JP)由15%降至10%、M3(2413.JP)由8%降至5%、药明康德(02359.HK)由15%降至13%、药明生物(02269.HK)由5%降至4%，现金由40%降至35%；Lonza、云南白药(000538.SZ)及岛津制作所(7701.JP)权重维持不变。



该行认为Thermo Fisher为罕见的端到端药物发现、开发及制造平台，受惠创新加快、生物制药研发资本开支回暖，以及更本地化、多元及具韧性的供应链，预计2025至2028年销售复合年增长率7%，经调整纯利复合年增长率12%，评级「跑赢大市」、目标价748美元。药明康德由外包赢家转为重磅产品放量受惠者，尽管有地缘政治风险，技术差异化、不可替代性及客户黏性仍支持2026至2028年领先同业增长，预计2025至2027年持续经营收入复合年增长率30%、经调整非国际财务报告准则纯利复合年增长率43%，评级「跑赢大市」、目标价262港元。该行予药明生物「跑赢大市」评级、目标价65.7港元。



该行指Lonza为美国生物制药回流的高确信受惠者，预计2026至2028年各年销售按年分别增长9%、11%及12%，经营溢利分别增长28%、19%及16%，评级「跑赢大市」。日本医疗科技仍属早期周期复苏交易，Thermo正由高倍数增长故事过渡至更稳健增长，目标价2,810日圆；岛津(7701.JP)需证明美国增长可抵销中国动能放缓，目标价4,820日圆；M3则关注截至2027年3月止财年药企营销业务能否重返双位数增长，以及积极投资者增持后的下一步，目标价1,950日圆。上述三只日股评级均为「跑赢大市」。