高盛发表报告，指人民币的国际使用有所改善，但仍落后於中国的全球经贸足迹，意味着未来仍有稳固的增长潜力。在样本国家的商品进口中，人民币计价比例自2020年以来大约翻倍，但2023年仍仅在1.5%左右；过去两年，人民币在全球支付中的占比约为3%至4%；2025年，人民币在全球官方储备中的占比约为2%，在国际债务证券(按计价货币划分)中的占比约为0.9%。最明显的进展体现在与中国相关的贸易结算上，中国商品贸易中的人民币结算比例从2019年的13%上升至2025年的30%。



该行称，跨境人民币使用正变得更加由投资驱动。跨境人民币交易总额从2017年的9万亿元人民币，急剧上升至2024年的64万亿元人民币，其中资本与金融帐户交易目前约占总额的75%。债券投资是最大的单一用途，占2024年跨境人民币支付总额的46%，相比之下，商品贸易占19%，直接投资占13%。这种转变意味着下一阶段将不仅需要结算管道：境外参与者需要更容易融资的人民币流动性、更容易对冲的工具，以及更具吸引力的人民币资产。



高盛称，下一阶段可能由离岸市场主导，并以香港为中心。人民币国际化可能不会首先依赖广泛的资本帐户自由化，而是透过渐进的在岸市场开放和更深入的离岸人民币市场来推进。受益於人民币升值、政策支持以及人民银行互换协议和离岸清算行等官方基础设施，离岸人民币流动性已变得更便宜、更稳定。人民币持续升值应有助於在岸与离岸的资金利差保持狭窄且稳定。



高盛认为，风险管理工具与人民币资产供应仍是关键樽颈。在资产方面，要扩大人民币资产的使用，需要更广泛的在岸市场准入(例如将在岸REITs和大宗商品产品纳入互联互通机制)，以及更深入的离岸人民币市场，包括更具流动性的离岸人民币债券收益率曲线、更大规模的点心债市场，以及可能形成的、拥有更多人民币计价产品的香港大宗商品生态系统。