【解剖大盘】

桥水基金创始人达利欧发话：美联储处境艰难，不应当降息，警告“不合适的降息”后果。美股出现滞涨，港股则继续往上，恒指收盘涨 0.62%。

昨天的降息对市场的利好持续发酵，中国对外拓展也很顺利。5 月 21 日讯，商务部网站显示，5 月 20 日，中国—东盟经贸部长特别会议以线上方式举行，双方经贸部长共同宣布全面完成中国—东盟自贸区 3.0 版谈判。3.0 版包含数字经济、绿色经济、供应链互联互通、标准技术法规与合格评定程序、海关程序与贸易便利化、卫生与植物卫生措施、竞争和消费者保护、中小微企业、经济技术合作等 9 个新增章节，有利于双方在新形势下推进更宽领域、更深层次的区域经济一体化。把东盟经营好，减少对美国的依赖，全球逐步在形成这个共识，东方海外国际(00316)、中远海控(01919)、招商局港口(00144)等走势这么坚挺是有道理的。

昨日谈到的几大板块今天持续发力，如精神寄托类的阿里影业(01060)午间出利好：拟将公司中文第二名称由“阿里巴巴影业集团有限公司”更改为“大麦娱乐控股有限公司”。董事会认为，建议更改公司名称将有利于公司进一步在全娱乐生态，特别是线下娱乐市场提升其品牌的市场知名度及重塑品牌策略，同时为公司提供更相关及独特的企业形象和身份;有利于集团的未来多元化业务发展。公司 IP 商品潜力尚未完全释放，“Chiikawa”和“蜡笔小新”将在 2026 财年带来新的贡献。今天再度涨近 23%。

昨日也谈到了游戏类，中手游(00302)：年内规划了共计 18 款新游戏的发行计划，截至 2025年 5 月，中手游年内已于中国大陆、港澳台及海外陆续推出了 6 款新游戏，另有一款《聊天群的日常生活》已定档将于 5 月 27 日上线。今天大涨超 24%;哔哩哔哩(09626)：Q1 营收同比增 24%，游戏业务同比大增 76%，净利润 3.62 亿元，现金翻倍。B 站 CEO 陈睿表示，日活用户达 1.067 亿、月活用户创新高至 3.68 亿，月均付费用户达 3200 万也创新高，使用时长也升至 108 分钟，带动总营收同比增长 24%至 70 亿元。今天涨超 4%。

近期反复提到的医药类出海热度不减，三生制药(01530)再度涨超8%，康希诺生物(06185)：吸入用肺结核疫苗在印尼获期临床试验批准，今天也涨超8%，创新药、CXO 类也迎头赶上，凯莱英(06821)涨超13%，君实生物(01877)涨超8%、昭衍新药(06127)涨近7%。

比亚迪(01211)涨超 4%，再创历史新高，较 A 股溢价亦创纪录，出海战略取得巨大成功，其中欧洲、巴西月均超 8k，土耳其超 5k，印尼、澳洲、泰国超 3k，考虑到墨西哥、东南亚、中东等市场，预计比亚迪海外零售量已稳定超 4w，另外，恒生科技指数调入比亚迪股份，变动将于 6 月 9 日起生效。据中金测算，此次新纳入的比亚迪股份预计将获得约 20 亿美元的被动资金流入。

海关数据显示，中国上月黄金进口总量达到 127.5 公吨，创下 11 个月来的新高，环比增幅高达 73%。与此同时，铂金进口量也创新一年来最高，4 月进口了 11.5 吨。国际金价又一次强势反弹，隔夜已重新回升至了 3300 整数大关上方。对于今天黄金的上涨，昨日也说了，降息会刺激投资者买黄金保值增值。高盛 FICC 分析师 Adam Gillard 也认为，这一走势背后还存在一个明确的逻辑支撑：中国买盘力量正再度回归。

还有一个不容忽视的原因：中国境内市场在上海期货交易所夜盘时段发起的黄金买盘，触发了纽约商品交易所(COMEX)市场的跟涨，同时两大市场 SHFE/CMX 之间的套利空间显著扩大。中国境内的黄金持仓规模仍稳定在高位水平，这显示出与惯常追涨杀跌的国内动量交易者行为模式不同，此番金价的回落并未引发大规模抛售潮。目前上海期货交易所黄金期货的未平仓合约数量正重回高位，现已重新触及了 2019 年四季度以来的最高水平。确实来说，中国黄金市场的影响力已经在不断提升，国际黄金市场许多市场人士就注意到了中国市场对黄金牛市行情的引领作用。昨日提到1的老铺黄金(06181)再涨超 7%，龙头赤峰黄金(06693)大涨近 14%，其它紫金矿业(02899)、山东黄金(01787)也都在 7 个点以上。

全固态电池时代即将来临，5 月 20 日，宝马首批全固态电动汽车已正式上路进行测试，搭载 Solid Power 研发的硫化物电解质棱柱电池，适配现有第五代电驱平台。今年 2 月，奔驰与美国 Factorial 合作的首款搭载锂金属固态电池的汽车已经投入道路测试。国内进展也很快，5 月 16 日，国轩高科“全球科技大会”，全固态电池已实现装车，车型：星纪元 ET。5 月 20 日，金龙羽新能源(深圳)有限公司迎来高光时刻，成功与客户签订无人机用高能量密度固态电芯采购订单，该订单所采购的电芯为 EC01系列超能固态电芯，其能量密度高达 500Wh/kg。可见，汽车及无人机都已经在加速催化固态电池。

工信部项目预计 25 年底前进行中期审查，目前电池材料体系已定型，原材料性能已达量产要求，核心难点在于电池制造工艺，预计 25H2-26H1 进入中试线落地关键期，第一波设备陆续到位调试优化，第二波设备预期年底升级改造，固态电池有望进入测试+设备迭代关键期，壁垒最高的电池环节的宁德时代(03750)今天再涨超 10%，就是因为接下来固态电池后面要发力了，龙蟠科技(02465)也大涨超 12%，相关锂盐类赣锋锂业(01772)、天齐锂业(09696)今天涨超 3%。

美图公司(01357)公布，于 2025 年 5 月 20 日，该公司与阿里巴巴网络中国有限公司(认购人)订立认购协议，拟向其发行本金额为 2.5 亿美元的可转股债券，债券年利率 1%，初步换股价为每股转换股份 6.00 港元(按协定汇率)。此次合作将在多个领域创造协同效应，包括：促进全球电商合作、开发 AI 模型与技术、算力与云服务以及其他创新项目。搭上巨头的快车，今天大涨近 19%。

【板块聚焦】

据媒体5 月 20 日援引知情人士报道，因难以解决巨额债务问题，全球最大碳化硅(SiC)公司 Wolfspeed 准备在未来数周内申请破产。

Wolfspeed 是全球知名的碳化硅半导体生产商，其产品广泛应用于电动汽车、能源电网、通信等多个领域。在碳化硅衬底市场，Wolfspeed 长期占据领先地位。

Wolfspeed 申请破产保护，对于全球碳化硅行业而言，无疑是一个重大事件，其影响深远。从长期来看，Wolfspeed 的破产也为中国碳化硅企业带来了新的发展机遇。一方面，随着Wolfspeed 市场份额的萎缩，全球碳化硅市场将出现一定的空白，中国碳化硅企业有望凭借自身的技术和成本优势，承接这部分市场需求，进一步提升市场份额。另一方面，Wolfspeed破产后，其部分技术和人才可能会流向市场，中国企业可以通过合理的方式进行整合和吸收，进一步提升自身的技术水平和创新能力。

港股相关品种有：上海复旦(01385)、时代电气(03898);上游硅料的协鑫科技(03800)。

【个股掘金】

潍柴动力(02338)：天燃气重卡渗透率将持续走高 高端柴油发电机需求高增

2025 年一季度天然气重卡行业国内销售 4.7 万辆，渗透率 31%。2024 年潍柴动力交付数据中心专用大缸径高速发动机 400 台，其中 60%销往海外。2025 年一季度，潍柴动力 M系列大缸径发动机销售近 2500 台，其中数据中心产品销量同比大幅提升。

点评：天燃气重卡渗透率将持续走高，公司具备研发能力和技术积累，推动公司天然气重卡发动机市占率实现领跑，公司表示将持续推进市场份额进一步提升。受益国内 AIDC 及数据中心建设持续高景气，高端柴油发电机需求高增。近年来，公司全力开拓国内外数据中心高2端市场并取得积极进展，数据中心应用领域销量逐年提升。潍柴动力借助博杜安(十多年前被潍柴动力收购的法国公司)的技术不断升级，开发出大缸径高速发动机，可应用于包括数据中心在内的各种应用。公司辅助驾驶技术已实现重卡产品批量配套，公司表示，将持续推进辅助驾驶及自动驾驶等相关技术的产品应用。公司已全面布局氢内燃机技术，完成了关键核心技术和商业化应用的突破。

公司已提前布局规划建设潍柴(烟台)新能源产业园，项目分为两部分，一、专注打造 50GWh 动力电池和储能系统电芯及配套零部件生产基地;二、布局 50GWh 电池 PCK 等新能源汽车核心部件制造基地。2025 年 3 月 28 日，该产业园首台电池产品下线，标志着项目正式投产。灾备电源为数据中心所必需，2024 年市场空间超 50 亿元，2025 年有望达 83 亿元，同比增长 49%。