【解剖大盘】

美股停了一天就展开报复性反弹，而港股昨天反弹了一天，今天再度调整，因为资金又在调仓换股，收盘跌0.53%。

欧洲市场出现了一个新词：交易 TACO 逻辑—Trump Always Chickens Out，指川普永远会认怂。还别说，确实很贴切，每次特朗普总是很高调吓人，然而只要股市一跌立马就改变立场。如特朗普罕见赞赏欧盟：对加快贸易谈判感到鼓舞。特朗普表示，刚获悉欧盟方面已提出要尽快确定会谈时间，这是一个积极信号。实际上，谈判桌下暗流涌动——德国总理默茨最新表态，称欧盟可能对美国科技公司采取反制措施。但投资者很受用，美股继续涨。

还有，美国国家经济委员会主任、特朗普经济顾问凯文·哈塞特日前表示，印度接近与美国达成一项具有里程碑意义的贸易协议。他还指出，美国政府注意到关税对美国主要企业的影响，并强调，政府将采取谨慎做法，避免损害苹果等关键美国企业的利益。这种接近达成协议的话听听就好，主要还是安抚市场而已。印度眼下还没从印巴冲突的阴影中缓过劲来，如果被威胁又签了不利的协议，莫迪接下来的压力可想而知。

每次到月底，机构都有调仓换股的需求，低位消费类反而逆势而上。外交部发言人毛宁表示，为了进一步便利中外人员往来，中方决定扩大免签国家范围，自 2025 年 6 月 9 日至 2026 年 6 月 8 日，对沙特、阿曼、科威特、巴林持普通护照人员试行免签政策。上述四国持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友、交流访问、过境不超过 30 天，可以免办签证入境。加上 2018 年全面互免签证的海合会成员国阿联酋和卡塔尔，中方已经实现对海合会国家免签全覆盖。

航空股率先受益，前面已经多次提到了航空股的潜力，因为众多因素都对业绩有催化，提到的中国东方航空(00670)、中国南方航空(01055)、中国国航(00753)均涨幅超 2%。餐饮类也有触动，以颐海国际(01579)为代表，涨超7%，九毛九(09922)、特海国际(09658)跟涨。啤酒类的百威亚太(01876)、青岛啤酒(00168)均稳健上行。

此次放开对澳门博彩也有间接的刺激，比如经内地中转到澳门，结合大湾区“一程多站”推动过境客流。花旗最新报告指出，根据行业渠道了解，澳门 5 月首 25 日的博彩毛收入(GGR)可能达到约 175 亿澳门元，这意味着 5 月 19 日至 25 日当周的日均博彩收入约为 6.86 亿澳门元，较前一周的日均约 5.93 亿澳门元增长 16%。该行指，收入激增令人惊喜，上调今年 5 月的博彩毛收入预测，从 210 亿澳门元调至 212.5 亿澳门元(约为 2019 年 5 月水平的 82%，按年增长 5%)。

不过，中东高净值客户博彩需求都集中在 VIP 领域，而澳门 VIP 业务因监管趋严出现萎缩，收入占比从疫情前 50%降至 20%以下，因此总体来说利好刺激有限，更多的还是依靠内地客源。主要品种米高梅(02282)、银河娱乐(00027)、金沙中国(01928)。

在 5 月 27 日中国港口协会主办的港口科技创新大会上，交通运输部科技司创新发展处副处长赵晓辉透露，交通运输部正全力推动“人工智能+交通运输”行动。其中，顶层设计《“人工智能+交通运输”实施意见》已完成征求意见工作，将加快出台。《实施意见》明确到 2030 年，人工智能深入交通运输行业，智能综合立体交通网全面推进，形成较为完备的人工智能治理体系，引领交通运输高质量发展和高水平安全迈上新台阶。

无人物流车、Robotaxi 等多家相关企业迎来积极进展。5 月 27 日，小马智行宣布与迪拜道路交通管理局(RTA)达成战略合作，将在当地落地 Robotaxi 车队;同天，文远知行正式发布沙特阿拉伯市场拓展战略，其已在利雅得、埃尔奥拉等沙特主要城市，完成了 Robotaxi、Robobus、Robosweeper 等自动驾驶产品的测试与部署工作。美股中概股小马智行初步收涨 20.2%，文远知行涨 18.1%，港股相关低空经济西锐(02507)涨超 8%。

受益于应用无人化装备带来提质增效降本的快递物流企业包括顺丰控股(06936)、顺丰同城(09699)。其中顺丰同城(09699)是国内规模最大的第三方即时配送服务平台，全面覆盖新消费时代的四大主要场景-餐饮外卖、同城零售、近场电商和近场服务。今天涨超 9%。商用车方向主要有中国重汽(03808)，潍柴动力(02338)等。

昨日提到的小米集团(01810)一季报继续表现强劲，收入 1113 亿元，同比增长 47.4%，净利润增长 64.5%，均再次创下历史新高。第一季度智能大家电收入同比增长达 113.8%。手机、家电等因为国补利好，营收和利润也都创新高。亮点是汽车毛利做到了 23.2%，这个算相当给力的，但今天走势冲高回落，显示资金对当前估值有分歧。原因是手机增速放缓、汽车舆情还有待消化。

快手(01024)Q1 营收 326 亿，同比+10.9%，经调整利润 45.8 亿，同比+4.4%。这个业绩不错，今天涨近 6%。

最新消息，5 月 28 日，泰国和柬埔寨士兵在两国边境发生了冲突。冲突发生在泰国乌汶府“宗博”地区，该区域是两国尚未正式划界的主权重叠区域。应该不会出现演化成大规模的冲突。

中船防务(00317)公布了新的分红：每 10 股 派 0.762137 港元，相当给力，今天涨超 4%。

【板块聚焦】

随着端午节、六一儿童节和暑假三个节假期的集中到来，电影市场逐渐活跃起来。据猫眼专业版数据，截至目前，2025 年端午档(5 月 31 日至 6 月 2 日)预售票房已超 1045 万元，中影集团引进的《碟中谍 8：最终清算》《哆啦 A 梦：大雄的绘画奇遇记》，以及猫眼娱乐(01896)出品的《时间之子》暂列前三。

目前看来，已经有多部令人期待的中外新片定档暑期，包括 DC 超英电影《超人》、上影集团和横店影业等联合出品的《恶意》、《中国奇谭》系列首部动画电影《浪浪山小妖怪》、改编自马伯庸同名爆款小说的《长安的荔枝》等，涵盖喜剧、动画、爱情、奇幻等多元题材和类型，其中多部具备一定的 IP 属性，市场潜力较大。

主要品种：阿里影业(01060)、猫眼娱乐(01896)、欢喜传媒(01003)。

【个股掘金】

农夫山泉(09633)：包装水业务有望企稳回升 茶饮料需求持续增长

公司 2024 年实现总收益 428.96 亿元，较 2023 年仅增长 0.5%;母公司拥有人应占利润为 121.23 亿元(扣除一次性与经营无关的损益后为 120.36 亿元)。

点评：农夫山泉通过拓展产品规格与品类，实施"水源地建厂"策略，包装水业务营收从 2018 年的 118 亿元提升至 2023 年的 203 亿元，CAGR 为 11.5%，增速快于行业整体。2024 年初公司受网络舆论冲击，包装水业务承压，全年营收同比下滑 21.3%，不过市场占有率仍稳居国内第一。得益于公司多年来在优质水源地布局，2024 年，公司新增安徽黄山基地投产，同时在全国同步推进 6 个水源地项目，进一步巩固了在优质水源布局上的领先优势。截至 2024

年 12 月 31 日，农夫山泉已在全国建成 12 个核心水源基地。下半年公司扩大绿瓶水投放份额逐步回升，同时 12 月红瓶水推出新包装进一步强化消费者认知，预计舆情过后，25 年包装水收入有望企稳回升。茶饮料产品则表现亮眼，收益同比增长 32.3%，成为推动业绩增长的重要引擎。“东方树叶”“茶 π” 等产品通过推出新口味。茶饮料需求持续增长，“尖叫” 等产品虽推出新口味并开展推广活动。果汁饮料产品收益增长 15.6%，通过产品换代升级，如 “农夫山泉 17.5°” 鲜榨橙汁进驻 “山姆超市” 热销，以及 “农夫果园” 产品的升级回归。

值得注意的是，南向资金持续看好农夫山泉，连续 5 日增持。随着公司业务逐步恢复正常，加上产品创新和市场拓展，农夫山泉有望重拾增长动力。