瑞银首次覆盖联邦制药(03933.HK)，予「买入」评级，目标价18.9元。公司是中国领先的药品制造商，拥有整合的业务线，涵盖中间产品与原料药，以及制剂产品，分别占2024年收入74%及26%。

凭藉数十年在代谢疾病领域的研发专业与强劲的早期临床结果，公司於去年3月将UBT251在中国以外的权益授权予诺和诺德(NVO.US)，协议包括2亿美元的首付款、最高达18亿美元的里程碑付款以及分层销售权利金。该行认为市场低估了UBT251的销售潜力，以及公司更广泛的创新研发管线。