【解剖大盘】

2025年第一个交易日，两地市场遭遇“滑铁卢”，沪指失守3300点。本来很坚挺的银行股加入杀跌的大军，标志性品种东方财富(300059.SZ)也破位下行，全市场超4300只个股待涨。港股也挺不住，收盘跌2.18%。

本月市场最大件事情就是特朗普正式入主白宫，整个市场已经有种风声鹤唳的感觉，提前感受到了寒意。最明显的是美元指数还在持续走强，目前在108上方已运行了超半个月时间，这是要把其它国家货币拉爆的节奏?反正亚洲部分国家开始顶不住了，如越南盾兑1美元报25479，创下历史新低，跌幅超越了今年5月创下的低点。印度卢比出现崩盘景象，2024年12月31日，美元兑印度卢比汇率达到85.6215，为历史新低。韩元汇率为1475.3050，创下多年新低。

还有一个很大的问题是TikTok在美国的命运，重点看1月10日美国最高法院的辩论结果。如果还是被驳回，那么1月19日就面临终止运营，后期的命运就完全掌握在特朗普手中，能否兑现承诺都是未知数。最新消息在传TikTok今年将进军荷兰电商市场，这也是没有办法，只能另辟蹊径，能挽回一点是一点。

贸易关税这块也不知道会怎样。据商务部网站，根据《中华人民共和国出口管制法》和《中华人民共和国两用物项出口管制条例》等法律法规有关规定，为维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务，决定将通用动力公司等28家美国实体列入出口管制管控名单，并采取相关措施。据商务部新闻发言人表示：洛克希德·马丁导弹与火控公司等10家公司不顾中方强烈反对，参与对台军售，开展所谓军事技术合作，严重损害中国国家主权和领土完整，严重违背一个中国原则和中美三个联合公报规定，严重破坏台海和平稳定。强势的半导体也未能顶住压力，中芯国际(00981)也跌8.81%。

在这种大背景之下，连一向坚挺的银行股今天都未能扛住，四大行的工商银行(01398)今天居然跌超4%，保险类的新华保险(01336)也跌5.72%，市场重心一下就失衡。

国内大资本的日子也难过，阿里巴巴也在积极清理资产。公司宣布将所持高鑫零售(06808)约78.7%的股份悉数出售给德弘资本，作价131亿港币，每股作价1.75港元，远低于高鑫零售上个交易日收市价2.48港元，这就导致投资者对高鑫零售的未来发展预期产生了悲观情绪，股价大跌超20%。这也是迫不得已，想卖高价，但没有人接手。线下零售相当难做，有人买已经算很不错了。巨头都在变卖资产，可见环境的不乐观。

年关一般都难过，各种降价促销也紧锣密鼓在展开。1月2日，苹果中国官网宣布，凡是1月4日至7日，以符合条件的支付方式购买指定产品的用户，最高可立省800元人民币;iPhone 16系列上市时间虽最短，但优惠幅度最大，iPhone 16 Pro或iPhone 16 Pro Max最高优惠500元。回笼资金已经成为了当务之急，果链的舜宇光学(02382)也跌超4%。

汽车也打响了“价格战”新年第一枪。理想汽车(02015)推出“置换补贴”兜底权益，可享每台15000元现金补贴。小鹏汽车(09868)开启限时新春礼包派送活动，包括1万元现金红包和888度电卡等。2024年新能源汽车竞争已经相当残酷，但2025年还会更加惨烈。估计会有一批车企扛不住。

国际市场同样不容乐观，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃表示，中止经过乌克兰领土向欧洲输送俄罗斯天然气的责任在美国、乌克兰和欧盟三方。扎哈罗娃表示，尽管俄罗斯天然气工业股份公司执行了自己的合同义务，但基辅政权仍决定中止俄罗斯天然气过境输送。中止过境输气将弱化欧洲的经济潜力，对欧洲人的生活水平产生消极影响。这个结果就是欧洲被迫买美国的高价天然气，经济又是雪上加霜。欧盟和俄罗斯市场的增长预计将大幅放缓，全球乘用车市场的增速可能降至10%左右。因此，在欧洲和俄罗斯有业务的车企今天被当头一棒，长城汽车(02333)跌超3%。

今天这种盘面，直接传递的信号就是避险，黄金就成了首选。2024年最后一个交易日，伦敦金现货收报2624.16美元/盎司。2024年全年，伦敦金现货累计上涨27.23%，创2010年以来最大年度涨幅。同日，COMEX黄金期货收报2639.3美元/盎司，2024年累计上涨27.39%，同样创2010年以来最大年度涨幅。

根据高盛的预测，今年金价将升至每盎司3000美元的创纪录水平。主要原因是各国央行的买入和美国降息。实际上还有一个避险的因素在里面。上周五提到的中国黄金国际(02099)今天再涨近4%，其它品种终于跟上来了，如灵宝黄金(03330)大涨超13%，山东黄金(01787)、招金(01818)也分别涨超7%及4%。

实际上，更猛的主力品种是老铺黄金(06181)。这个品种厉害的地方在于具有双重属性，除了享受纯正的黄金溢价之外，还兼具奢侈品属性。如今，经济的不太景气导致普通可选消费日子艰难，但真正的奢侈品并未受到影响。原因就是护城河太深，供给端没有竞争压力，加上复制能力强，其成长性就会被市场认可，今天大涨9.54%直接破顶。有类似属性的新秀丽(01910)今天也表现坚挺，涨超3%，虽然不是最顶级，但其竞争压力也没那么大。

其它涨幅好一点的依然是以微信小店概念为主的发散，如小家电的JS环球生活(01691)、海信家电(00921);电商平台的东方甄选(01797);老牌的泡泡玛特(09992)等等。

为更好发挥证券基金机构稳市作用，中国人民银行会同证监会持续推进证券、基金、保险公司互换便利落地。根据参与机构需求情况，中国人民银行启动了第二次互换便利操作，并于2025年1月2日完成招标。本次操作金额为550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30bp，最低投标费率10bp，中标费率为10bp。上次也说过，现在不是缺钱的问题，而是没有行情的问题，券商股依然不见动静。

【板块聚焦】

1月2日电，摩尔多瓦政府网站1月1日发布消息称，由于俄罗斯天然气供应的停止，流经摩尔多瓦的德涅斯特河右岸地区的电力缺口估计约为600兆瓦。所需的电力将主要通过在罗马尼亚电力市场上购买，或根据能源公司与该地区的电力生产商和供应商之间的现有合同来补足。

从国网甘肃省电力公司获悉，2025年1月1日，随着甘肃民勤国能10万千瓦风电项目建成投运，甘肃省电源装机容量突破1亿千瓦，达到10040万千瓦。其中，新能源装机达6446万千瓦，占电源总装机容量的64.2%，新能源主体地位进一步凸显。

能源紧张已经成为世界性的问题，提升新能源比重也是大势所趋，港股主要品种：中广核新能源(01811)、华电国际(01071)、龙源电力(00916)。

【个股掘金】

新秀丽(01910)：持续斥资回购股份 市场份额稳步提升

近期，公司持续斥资回购股份，经统计，年初至今新秀丽已经累计回购约6037万股，占总股本的4.13%，回购金额约11.76亿港元。新秀丽前9月销售净额为26.46亿美元，同比减少3.2%;净利润2.36亿美元，同比减少7.5%。

点评：公司三季度表现不及预期，但管理层表示四季度至今已较三季度出现好转。全球旅游市场显著回暖，将带动旅行箱需求回升。新秀丽集团包括旗下多品牌占全球旅行箱市场18%份额，龙头地位稳固。公司旗下经营新秀丽、Tumi及American Tourister等多个自有品牌，覆盖高中低端市场的消费群。

通过全球化布局，公司市场份额稳步提升，于去年公司在全球行李箱包市场的市占率为3.8%，仅次于LV及开云集团，预计新秀丽未来将受惠于多品牌协同发展，市占率有望稳步提升。新秀丽先后收购了法国时尚行李箱品牌Lipault、美国第二大手机壳品牌Speck、户外及探险背包品牌Gregory、意大利箱包品牌Chic Accent、高端商务箱包品牌Tumi和美国最大、全球顶尖的箱包购物网站eBags。

分品牌和渠道来看，于2024年上半年，Tumi品牌的销售净额增长0.3%，而American Tourister品牌的销售净额则轻微下降0.9%;公司直接面向消费者渠道的销售净额增长4.7%，占2024年上半年总销售净额的38.1%，而2023年上半年则占37.7%。2024年上半年，公司毛利率由去年同期的58.8%上升至60.2%，创上半年纪录，所有地区均有所改善。

自8月以来，新秀丽频频回购，仅在10月就已花费约2亿港元进行回购。公司继续推进美股上市。