瑞银发表研究报告指，农夫山泉(09633.HK)2025财年业绩胜预期，收入及净利润分别按年增长22.5%及30.9%，达到525.53亿元及158.68亿元人民币(下同)。去年下半年收入及净利润分别按年增长30%及40%，达到269.31亿元及82.46亿元。期内毛利率受惠於PET、纸箱及白糖等原材料成本下降，按年提升2.4个百分点至60.5%。



管理层未有就2026年毛利率及净利率提供具体指引，主要考虑到PET价格波动及计划增加营销投入。公司已锁定部分PET用量，并无加价计划，同时维持严格的费用管理。海外扩张方面，短期将聚焦香港及东盟市场。瑞银上调集团盈利预测，目标价由37.24元上调至41.6元，相当於2026年预测24倍市盈率及2027年预测22倍市盈率，维持「沽售」评级。