海通国际发表报告指，地平线机器人(09660.HK)收入高增亏损扩大，2025年实现营收37.6亿元人民币(下同)，按年增长57.7%；毛利24.3亿元，按年增长31.7%，综合毛利率64.5%，按年跌12.8百分点；经调整经营亏损23.7亿元，按年扩大58.7%，主要受研发投入加大影响，经调整净亏损28.1亿元，按年扩大67.3%。

报告指，公司已由「授权驱动」转向「产品+软件并行」的量产阶段，短期利润承压但增长质量明显提升。展望2026年，公司指引汽车业务收入增长约60%，其中高阶SoC占比有望大幅提升至65%以上，叠加ASP继续上行，预计收入仍将由结构升级主导增长，毛利率有望稳定在60%以上区间，盈利能力随「去硬件化+软件占比提升」逐步修复。

该行预计公司2026至28年各年营收分别为58.44亿、97.66亿及137.87亿元，按年增长分别为55.5%、67.1%及41.2%。目标价由12.5港元降至12.4港元。维持「优於大市」评级。