中银国际表示，再鼎医药(09688.HK)首季业绩疲弱，收入按年下降6%至9,960万美元，低於市场预期9%，主要受到则乐降幅超预期以及艾加莫德医保降价影响。持续加大的研发投入导致净亏损扩大至5,100万美元。管理层预计2026年剩余时间收入将逐渐改善，但全年增长仍将受压，恢复增长预计要到2027年。

该行指出，管线进展仍是今季最大亮点，其中zoci(DLL3 ADC)继续展现差异化潜力。在2026年美国癌症研究协会(AACR)年会上发布的数据更新显示，其在SCLC脑转移患者中确认的颅内客观缓解率(ORR)达62.5%，同时维持良好安全性。管理层进一步将zoci定位为未来SCLC的潜在「基石疗法」。

中银国际大幅下调对再鼎医药未来三年收入预测至4.7亿、6.2亿及7.8亿美元，并预计净亏损分别为2.1亿、1.5亿及0.7亿美元，认为中期盈利能力可见度仍然有限。该行将基於现金流折现(DCF)的目标价由35港元大幅下调约一半至17港元，再鼎医药(ZLAB.US.US)ADR目标价由原先45美元削至22美元，评级由原先「买入」下调至「持有」，认为当前估值已较大程度反映了短期管线乐观预期，而商业化及执行风险仍处於较高水平。