中金发表报告指，再鼎医药(09688.HK)(ZLAB.US)首季收入9,960万美元，按年下降6%；净亏损5,100万美元，业绩符合预期。

该行指，Zoci正处於全球注册性临床III期阶段，关注数据读出及管线进展。公司另有多个潜在重磅管线进入临床阶段。据公司公告，ZL1503(IL-13/IL-31Rα)正在全球1/1b期入组中，公司预计下半年首次人体数据读出，建议关注PK/PD/biomarker数据；ZL6201(LRRC15ADC)全球1期已启动，持续推进入组；公司预计ZL-1222(PD-1/IL-12)将於今年上半年更新临床前数据，IND申报前研究将於26年内完成；公司预计ZL-1311(MUC17TCE)的IND申报将於26年底前完成。

考虑到则乐竞品集采以及艾加莫德价格承压，该行下调再鼎2026年盈利预测，由亏损2.26亿美元下调至亏损2.48亿美元，2027年预测由亏损2.37亿美元下调至亏损2.55亿美元。维持「跑赢行业」评级，基於DCF模型，下调H股/美股目标价各8%至20.2港元/26美元。