野村发表研究报告指，中国汽车整车厂公布2026年9月批发数据，整体市况仍然疲弱，传统旺季内需及订单情况逊预期，未见季节性销售提升。按乘联会初步数据，该行预期9月国内市场销量按年跌逾25%，或为2026年迄今最急按年跌幅。



该行指出，经过四年激烈竞争，加上政策环境收紧，中国汽车市场正面对供应过剩与需求低迷双重挑战。自2026年起，行业已进入淘汰赛阶段，只有高质量发展的企业可生存；需求转弱下，整车厂须由追求数量转向业务质量，提升效率成为关键。



近期包括广汽(02238.HK)取代一汽入股一汽丰田合资、吉利(00175.HK)与蔚来-SW(09866.HK)在换电及充电业务合作、长安(000625.SZ)整合阿维塔与深蓝后端运营，以及小鹏-W(09868.HK)合并产品线等事件，显示行业资源整合与企业合作趋势开始浮现；海外发展（不单出口，亦包括本地化）对中国汽车供应链亦愈趋重要。该行预期2026年国内汽车零售销量按年高十位数下跌，需求或见底於2020年疫情水平。



个股方面，受海外销售带动，比亚迪(01211.HK)9月乘用车销量45.7万辆，按年升16.2%、按月升5.4%；该行估算国内批发约27.6万辆，按年跌14%。第三季总乘用车批发130万辆，按年升17.7%，其中国内75万辆、按年跌14%，海外55万辆、按年升137%。该行认为短期国内市况难改，刀片电池产能爬坡料贯穿2026年，比亚迪将持续投放资源於海外，2026年190万辆以上海外销售目标进度良好，评级「买入」，目标价127港元。



小鹏9月交付4.13万辆，按年微跌0.8%、按月升5.5%，第三季交付11.8万辆，处於指引中位；该行予小鹏(XPEV.US)ADR评级「买入」，目标价23美元。



蔚来9月交付3.74万辆，按年升7.7%、按月升4.4%，第三季10.9万辆，处於指引上限；该行予蔚来(NIO.US)ADR评级「买入」，目标价8.60美元。



理想-W(02015.HK)9月交付3.18万辆，按年跌6.3%、按月跌15.6%，第三季10万辆达指引上限；该行维持审慎，予理想(LI.US)ADR评级「中性」，目标价20美元。



小米-W(01810.HK)9月交付逾4万辆，按年大致持平、按月升逾30%，评级「中性」，目标价33港元。