招商证券国际研报指出，新东方(09901.HK)与好未来(TAL.US)11月季度业绩利润率大超预期，主要受益於稳健的营收增长、经营杠杆释放以及审慎的成本控制，认为两大教培龙头的最新业绩再次印证了行业稳健增长趋势，由坚实的需求、稳定的政策环境以及人工智能创新所驱动。

招商证券国际维持新东方与好未来「增持」评级；将新东方(EDU.US)美股目标价从为70美元升至至76美元；好未来目标价从16.7美元升至17.3美元。

该行认为，新东方未来增长加速的关键在於营运优化，包括提升教学质量、获取新生以改善留存与利用率，以及降低退费率。该行继续预计新东方将放缓产能扩张节奏，以平衡增长与盈利能力改善。预测集团今明两年营收年增12%、11%至各55亿及61亿美元；Non-GAAP营业利润年增32%、17%至各7.29亿及8.5亿美元；Non-GAAP净利润预测分别上调8%、10%，预计分别达到5.86亿及6.99亿美元。

至於好未来，该行们预测今年四季度(冬季季度)营收年增31%，较三季度年增27%进一步加速；预测今明两年营收年增34%、29%；在利润率方面，该行见到好未来在销售与营销费用上的超预期控制，预计公司在未来几个季度将维持这一趋势，同时线下利用率与留存率改善，以及智能硬件业务亏损减少。基於此，维持集团今明两年营收预测基本不变，但Non-GAAP营业利润预测上调34%、20%至2.97亿及3.78亿美元；Non-GAAP营业利润率维持在10%、10%；预测Non-GAAP净利润分别达到4.04亿及4.55亿美元。