瑞银发表报告，指中国生物科技板块今年上半年业绩期市场原先预期较保守，主要忧虑国内药品营销活动监管收紧及公立医院反腐行动，但专注创新药的中国生物科技公司所受影响轻微。在瑞银覆盖的12间生物科技公司中(11间已进入商业化阶段)，8间销售胜预期，且没有公司将监管视为主要商业化障碍。



瑞银指出，11间公司今年上半年产品销售总额按年增长34%。百济神州(ONC.US)以32亿美元产品销售(按年+31%)领先规模，科伦博泰-B(06990.HK)(+112.1%)、信达生物(01801.HK)(+56.7%)及诺诚健华(09969.HK)(+43.2%)增长最强。百济神州上调指引，信达生物提供新的乐观指引，其余公司均维持全年指引，有信心达成或超额完成。



报告提到，中国生物科技对外授权交易仍然活跃，截至8月底，今年以来首付款/总交易规模已达2025年全年水平的90%/82%。部分公司实现显着盈利，除百济神州及信达生物维持盈利增长外，和黄医药(00013.HK)、诺诚健华及君实生物(01877.HK)亦在今年上半年达至净盈利。行业整体现金状况增强，91间公司现金及等价物总额按年上升34%，中位数现金覆盖率由2025年底的2.8倍改善至3.4倍。



瑞银预计今年下半年学术会议季将於9月展开，重点关注WCLC/ESMO(实体肿瘤)及ASH(血液学)。催化剂包括康方生物(09926.HK)依沃西美国PDUFA日期为11月14日、科伦博泰sac-TMT在美国提交BLA，以及依沃西HARMONI-3最终PFS/期中OS分析和HARMONI-2 OS更新等数据读出。



瑞银首选百济神州，其次为信达生物及科伦博泰。同时下调康方生物目标价由158港元至149港元，君实生物由32.1港元下调至29.1港元，以反映更具竞争性的全球市场格局，但均维持「买入」评级。