瑞银发表研究报告指，诺诚健华(09969.HK)去年下半年收入及纯利分别为16亿元人民币(下同)及6.73亿元，大致符合初步业绩。2025年全年收入按年增长135.3%至23.7亿元，纯利为6.43亿元，对比2024年录得亏损4.41亿元。产品销售毛利率按年提升0.5个百分点至86.8%，连同首付款带动整体毛利率按年提升5.7个百分点至92%。研发开支按年增长16.9%至9.52亿元，占产品销售比例由81%降至66%。销售开支按年增38.1%至5.8亿元，占产品销售比例按年降1.6个百分点至40.2%。截至去年底，公司持有现金78亿元，维持强劲。



该行称，诺诚健华今年指引略逊预期。管理层预期2026年奥布替尼销售额按年增长不少於30%，受惠於边缘区淋巴瘤渗透及一线慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤获纳入医保后带动。加上新推出的Zurletrectinib及tafasitamab增长，预期2026年产品销售按年增长逾35%，略低於先前35%至40%的目标。研发开支方面，由於多项关键临床试验进行中，预期按年增长约20%。



基於去年下半年业绩，瑞银下调诺诚健华2026及2027年销售预测，并上调开支预测，导致2026及27年每股盈利预测由0.06元及0.22元，下调至0.04元及0.20元。目标价由21.1港元下调至19.8港元，维持「买入」评级。