高盛发表研究报告指，覆盖中国IP零售商及玩具公司2026年上半年/第二季业绩好坏参半，泡泡玛特(09992.HK)及名创优品(09896.HK)盈利偏软，布鲁可(00325.HK)销售则强於预期。泡泡玛特经调整纯利低於该行预期13%，受累海外市场，收入亦低於预期约10%，内地市场亦略逊。



该行指，名创优品内地销售强於预期，惟海外分销商销售偏弱及经营去杠杆拖累利润率；布鲁可收入高於该行预期6%，受组装车模玩具及海外销售带动，惟毛利率受模具折旧、新产品爬坡及9.9元人民币价值带占比上升等拖累。



该行预期下半年中国IP/玩具需求维持韧性，但增长将因更高基数而放缓；海外趋势更趋分化，布鲁可因渗透率低而增长能见度较强，泡泡玛特面对更高基数及近期高频指标偏软，名创优品则优先关注库存健康、门店生产力及盈利能力，而非快速扩张。毛利率仍是关键争论点，物流、采购及产品/地区组合或制约毛利率，海外直营去杠杆或令泡泡玛特及名创优品开支比率受压，布鲁可或有较佳规模效应，惟海外供应链投资仍是抵销因素。



该行对名创优品H股评级「买入」，目标价为29.3元；对泡泡玛特评级为「中性」，目标价139.5元；对布鲁可评级为「中性」，目标价72.4元。