招商证券国际发表报告，指泡泡玛特(09992.HK)首季度业绩符合下调后的预期，但料全年利润率承压。报告提到，公司计划在未来一至两年加速海外市场的能力建设，包括完善零售与会员体系、积累粉丝、沉淀IP文化，同时推动团队成熟。

招商证券引述公司利润率指引指，今年受国际环境影响，PVC、布料包装等原材料成本按年上升3至5个百分点，预计拖累整体毛利率约0.5个百分点；国际油价及航运波动导致海运费、燃油附加费、仓储成本上升，对海外业务毛利率形成压力。此外，海外市场销售结构变化(高毛利率区域收入占比下降)及进口关税增长，预计合计影响毛利率1至2个百分点。净利率受毛利率下降及固定支出(人力、租金)费率小幅提升影响，存在阶段性压力。

招商证券国际维持泡泡玛特「减持」评级，指LABUBU爆火之后缺乏热门IP作为第二增长极，收入增长明显降速，乐园/甜品/小家电业务对收入贡献仍小，且全年利润率承压，认为当前股价仍未完全反映增速下调及不明朗的增长前景。