中银国际发表报告指，1月小米(01810.HK)电动车交付量超过3.9万台，按年升70%，按月跌20%，表现优於同行，主要得益於YU7储备订单及金融促销方案的推出。考虑到高毛利的SU7-ultra车型占比显着下降，估计去年第四季毛利率或按季下滑1-2个点，但持续增长的营收和规模效应将推动营业利润按季继续提升。

综合考虑毛利率以及大模型、芯片、机器人等AI领域的技术投入增加，将2026/2027年营业利润预测下调至55亿元/101亿元人民币。

对於智能手机，该行预计小米将在2026年转向更灵活的执行策略—加快新品发布节奏，并采取区域化动态策略以更好平衡量价。在力争保持全球第三排名的同时，认为小米可能将弱化全球的总市占率，转而聚焦关键海外区域的布局及继续深化在中国市场的高端化战略。

该行将小米2025-2026年核心利润预测下调至398亿元/379亿元人民币，主要反映智能手机出货量/毛利率的下调，以及智能电动车和AI新业务的投入增加。目标价47.88港元。维持「买入」评级，认为小米在 AI大模型、机器人及芯片等领域的持续投入及潜在回报预期，将为当前估值提供支撑。