长江实业(0001.HK/港币124.80, 买入)及和记黄埔(0013.HK/港币87.40, 未有评级)宣布拟重组为两家在开曼群岛注册并在香港上市的新实体:1)长江和记(长和),持有所有非房地产业务;以及2)长江实业地产,合并长江实业及和记黄埔的所有地产业务。和记黄埔将退市并成为长和的全资子公司。
交易概况
将长江地产从长和剥离;和记黄埔将退市
根据交易计划,长江实业及和记黄埔股东将以每股长实及和黄股份分别交换1股和0.684股长和股份。当地产业务剥离完成并在港交所单独上市,长和股东将以持有的每1股长和股份获1股长江地产股份。
交易组合预计将于2015年6月完成
长江实业及和记黄埔的合并计划以及长江地产的剥离计划被制定成一套交易组合(全有或全无)。所有交易计划将在2015年上半年末完成,但仍取决于所有批复的获取和先决条件的完成情况。
公司预期的战略收益
公司一直在想办法缩小集团上市公司股价较净资产帐面价值的折让,这一点是大型企业集团的一个普遍特征。和记黄埔联席董事总经理霍建宁曾说:“在长江实业中一直能感受到和记黄埔的存在。但你看不见也摸不到它。”此外,长江实业也表示,在公司现有的结构中其自身及赫斯基均拥有各自的地产业务,这导致公司市值(约870亿港币)截至2014年6月底较帐面值3790亿港币存在23%的折让。
管理层预测交易组合计划带来的战略收益包含以下几点:
1) 更高的透明度和业务一致性,以及投资套利的消除;
2) 长和(非地产业务)及长江地产(地产业务)的明确划分;
3) 对长和(盈利基础)和长江地产(净资产值)明确的估值方法,未来或可提升价值;
4) 规整长和及长江地产各自的投资者基础,并消除因为长江实业及和记黄埔估值不匹配而产生的投资套利;以及5) 整合透过集团内部合资公司持有的地产和基建项目。
长江地产:香港顶尖上市房地产公司之一
我们预测长江地产将成为香港/内地顶尖房地产开发商,在香港拥有市场领先地位,在内地的渗透率强劲、业务规模扩大,在国际市场也有所涉足。
长江地产将拥有开发物业、租赁物业和酒店业务的多样化组合。公司将拥有同业中第二大的香港租赁物业组合,并将成为香港第一大上市酒店持有商和运营商。
此外,这家新的地产实体将成为香港第二大租赁物业开发商,在内地业务量也有所提升。
派息率预期上升
管理层预测一旦重组完成,新公司支付的股息将高于在原来的企业结构下支付的股息。
当交易计划完成后,长江实业及和记黄埔将根据各自的2014年全年业绩宣布第二次中期派息以取代2014财年终期派息。
根据2015财年业绩,管理层预测2015财年长和及长江地产的合计每股股息将高于2014年长江地产或和记黄埔每股总股息。
考虑到长和及长江地产维持强劲的投资评级,长和及长江地产2016财年的派息率可能高于2015年。