公司2018 年上半年业绩好于市场的预期并基本符合我们的预期。收入同比增长7.2%至464.64 亿港元，营业利润同比增长33.3%至78.86 亿港元，每股股息总计为1.22 港元，同比增长3.4%。盈利增长主要由于澳大利亚和中国大陆的盈利改善以及香港盈利的稳定增长而推动。
修订2018 年-2020 年股东净利预测 （3.8%） / （4.4%） / （7.2%）至151.08 亿港元 / 143.67 亿港元 / 144.80 亿港元。尽管阳江核电等新收购项目带来了额外的盈利贡献，但由于预期融资和燃料成本上升，我们下调了盈利预测。新的管制协议（“SoC”）将对2019 年的盈利产生直接影响，之后我们预计盈利在将恢复到逐步增长之前稳定。
上调目标价至95.00 港元并维持投资评级，“收集”。目标价相当于15.9 倍 / 16.7 倍 / 16.6倍 2018 年-2020 年市盈率，相当于1.9 倍 / 1.8 倍 / 1.7 倍 2018 年-2020 年市净率。尽管我们下调了盈利预测，但基于2018 年-2020 年加权平均香港上市同业市盈率为15.3 倍/16.7 倍/ 16.1 倍以及较高的DCF 预测每股净资产，我们上调目标价。尽管香港SoC 协议的启动而导致未来预期盈利减少，但我们认为公司仍然是具有吸引力的防御性投资，可提供可预测的盈利和稳定的股息增长。