投资亮点
首次覆盖中电控股公司（00002）给予中性评级，目标价90.27 港币，对应2018/19 年17.2/19.3 倍市盈率。理由如下：
短期准许回报下调：1）公司主体香港业务短期内利润空间收窄，受准许利润率下调（自9.99%下调至8%）影响；2）香港市场12 年来首次上调最优惠利率上行，将同时影响公司财务成本以及市场对于派息股的偏好；3）澳洲零售业务竞争激烈，短期内市场份额恐下降；4）澳洲发电业务面临电价下跌（低成本新能源竞争）、电量难以增长（节能、分布式能源项目影响）的局面。
长期业务结构提供稳定增长：1）公司主体香港业务具有出色的防御性（区域垄断性、稳定的汇率与监管政策、充裕的流动性、积极的派息）；2）大陆核电业务（17 年新增广东阳江核电站权益）消纳情况佳，装机容量增长可期，且或受益于政策支持；3）多元化投资组合（在5+市场拥有资产）实现分散风险。
我们与市场的最大不同？对公司在香港市场的防御性、在中国大陆的核电业务更加乐观，对公司在澳洲的盈利前景更为谨慎。
潜在催化剂：加息预期消化，阳江核电表现超预期，澳洲电价下行速度慢于预期。
盈利预测与估值
我们预计公司2018-20 年EPS 分别为5.24、4.69、4.82 港元，CAGR为-4.1%，主要受香港业务准许利润率下调影响。公司估值已经有所反映，当前股价88.60 港元，对应2018/19 年16.9/18.9 倍市盈率。长期看，我们对公司香港业务防御能力、大陆核电业务增长、多元化投资等积极因素持乐观观点，给予公司“中性”评级，基于SOTP 预测的目标价为90.27 港元，对应17.2/19.3 倍2018/19年市盈率和2.0/1.9 倍市净率，较当前股价有1.9%上行空间。
风险
香港加息速度超预期；澳洲业务环境恶化；新项目推进不及预期。