2018 年业绩符合预期
中电控股公布公司2018 年业绩：公司收入同比下降0.7%至914亿港元，公司归母净利润同比下降4.9%至135.50 亿港元，对应每股盈利5.36 港元。剔除印度业务4.50 亿港元的应收账款坏账准备金影响后，公司核心盈利同比增长5.0%至139.82 亿港元，符合预期。
发展趋势
内地业务盈利实现高增长；香港业务如期出现下滑。公司内地业务盈利同比增长56%至24 亿港元，主要得益于阳江核电站的业绩贡献。但香港业务利润下降8%（新管制计划协议中电价下调，同时对蛇口的供电协议终止）。2018 下半年澳大利亚业务有所萎缩。
澳大利亚业务2018 全年盈利同比下降0.3%至33 亿港元，而2018下半年仅为10 亿港元（相比2018 上半年的23 亿港元环比下降54%），主要由于零售业务竞争加剧。
预计2019 年盈利面临更多挑战。2018 年10 月开始生效的新管制计划协议中电价下调，会给公司香港业务2019 全年业绩表现带来负面影响。而澳大利亚零售业务为了提升客户留存率，预计将持续产生较多的营业成本。此外，中电控股于2018 年9 月向CDPQ转让了CLP India 的40%股权，来自印度的盈利贡献或有所下降。
2018 年每股股利同比提升约4%，上升趋势有望持续。中电控股公告2018 全年公司每股股利为3.02 港元，同比提升3.58%，对应56%的股利支付率（2017 年股利支付率为52%）。我们预计未来几年公司每股股利有望保持增长，2019 年和2020 年公司股利支付率有望达到65%左右。
盈利预测
我们将公司2019 年每股盈利预测从5.05 港元下调4.8%至4.80 港元，主要考虑澳大利亚业务表现不及预期以及公司转让了CLPIndia 的40%股权。我们引入2020 年每股盈利预测4.95 港元。
估值与建议
目前，公司股价对应19.5 倍2019 年市盈率以及3.3%的2019 年预期股息率。我们维持公司的“中性”评级以及目标价90.27 港元，较公司目前股价存在3.8%的下行空间。
风险
澳大利亚业务表现恶化；新项目表现不及预期。