公司的2018 年业绩差于市场和我们的预期。虽然影响可比性的项目导致2018 年股东净利同比下降4.9%，但由于来自中国大陆和澳大利亚的盈利贡献增长仅略微被香港和印度的下跌所抵消，营业利润同比增5.1%至139.82 亿港元。派息率为56.3%，同比增4.7 个百分点。每股股息增长基本符合近年的历史趋势。
我们的2019 年-2021 年股东净利预测为133.90 亿港元 / 138.84 亿港元 / 141.36 亿港元。我们之前的修订已经包含澳大利亚批发电价预期下降，监管不确定性和零售市场压力，以及新“SoC”在香港的全年影响导致的盈利疲弱预期。我们的新盈利预测主要是考虑到我们对中国大陆的业务通过非碳发电资产增长的预期。我们预期尽管由于新的“SoC” ，2019年的盈利将会一次性下降，但之后预计盈利将继续增长。
上调目标价至95.00 港元并维持投资评级“收集”。目标价相当于17.9 倍 / 17.3 倍 / 17.0倍 2019 年-2021 年市盈率，相当于1.8 倍 / 1.8 倍 / 1.7 倍 2019 年-2021 年市净率。我们认为公司仍然是一个稳健的防御性投资标的，并且由于利率上升似乎暂停，因此收益率具有吸引力。我们仍然对公司的业务将在中期保持稳定抱有信心。