由于香港监管重新调整使香港业务盈利出现一次性下滑、澳洲及印度业务疲弱，以及中国业务基本保持稳定，中电短期盈利走势向下倾斜。澳大利亚2019 年上半年电价高企，预计电价仍将有较大波动，但将在未来几年逐步下调。至于印度，新的输电资产收购或能在未来带动增长，而短期内预计新能源业务足以支撑盈利。
我们分别调整2019 至2021 年股东净利预测-13.2%/-7.3%/-7.2%至116.26 亿港元/128.65亿港元/131.22 亿港元。我们的调整是基于：1）中电澳洲业务2019 年上半年承压，下半年或将逐步好转；2）印度盈利下降，增长动力或于短期内无法实现。然而，展望未来几年，我们预计中电香港分部将恢复增长，提供稳定的盈利。同时澳洲的情况也将改善、印度出现新的增长，而中电中国业务的非碳资产也能持续提供积极的贡献。
下调目标价至92.50 港元，并维持“收集”的投资评级。我们的目标价相当于20.1 倍/18.2 倍/17.8 倍2019 至2021 年市盈率，并对应1.8 倍/1.8 倍/1.7 倍2019 至2021 年市净率。在过去5 年内，中电平均市盈率为13.83 倍，平均市净率为1.79 倍。我们下调目标价以反映2019年公司股价因业务短期承压而上行受限的情况。但我们认为中电仍为稳健的防御性投资，且其股息率良好，尤其是考虑到利率仍处较低水平，而下半年亦有利率下调的可能。