预测公司4Q22 经调税前利润同比增长75.4%
　　我们预计公司4Q22 经调税前利润同比增长75.4%（市场预期63.9%），报告归母净利润同比增长115.0%（市场预期108.6%）；我们预计公司2022年经调税前利润同比增长10.1%（市场预期-7.8%），报告归母净利润同比增长11.4%（市场预期9.7%）。我们的预测高于市场预期，主要来自近期汇率变动以及公司核心市场的经济预期好转对报表产生积极影响。
　　关注要点
　　4Q22 美元汇率显著走弱，带动汇丰报表改善。由于欧洲宏观经济预期转好和美国加息节奏放缓，英镑与欧元兑美元在4Q22 的平均汇率环比分别上升8.3%和9.2%，扭转之前数个季度的跌势。由于公司英镑与欧元敞口较大（2021 年客户贷款中英镑与欧元分别占比27%和21%），美元汇率走弱有望带动汇丰营收与经营费用上升，最终对净利润存在正面影响。同时，美元汇率走弱有利于公司股东权益和资本充足率的提升，我们预计4Q22 末汇率对BVPS与核心一级资本充足率分别带来4.7%和64bp的环比提升。
　　净利息收入仍是驱动营收增长的关键。1M HIBOR与1M美元LIBOR 4Q22均值环比提升203bp和143bp，我们预计公司4Q22 息差环比提升14bp至1.71%，带动净利息收入分别同比环比分别增长38.0%和9.4%至94 亿美元。全年来看，我们预计2022 年与2023 年净利息收入同比增长22.3%和17.0%。公司3Q22 业绩会指引2022 年净利息收入约320 亿美元，2023年至少360 亿美元，由于汇率变动，我们当前预测值高于公司指引。
　　资产质量整体稳健，持续关注英国经济与大陆地产两大风险点。近期欧洲宏观经济预期有所好转，11 月以来中国大陆也陆续推出房地产支持政策，汇丰两大风险点压力有所减轻，但仍需警惕经济数据与市场预期的边际变化。我们预计公司2022 年与2023 年信用成本分别为0.31%和0.45%（其中4Q22 单季0.42%），23 年略高于公司指引的0.3-0.4%区间上限，我们认为现阶段公司资产质量仍保持稳健，拨备计提对业绩的影响基本可控。
　　盈利预测与估值
　　由于汇率与宏观经济改善，上调2022E-2024E盈利预测3.0%、4.2%、5.9%至141 亿、210 亿、215 亿美元。当前股价交易于0.8x 与0.8x2023E与2024E P/B。由于经济预期好转带动估值修复，维持中性评级并上调目标价23.2%至69.66 港元，对应1.0x 与1.0x 2023E与2024E P/B，较当前股价有20.8%的上行空间。我们预计2023E公司ROE有望达到12.3%，为08 年金融危机后最高，主要得益于高利率和近年公司战略转型，同时我们预计公司2023E股息率亦处于历史高位，建议关注汇丰。
　　风险
　　核心市场经济表现不及预期。