业绩回顾
　　汇丰控股业绩小幅高于我们预期
　　汇丰控股公布2Q23 业绩：收入167.05 亿美元，同比增长36%；归母净利润66.39 亿美元，同比增长27%，年化有形净资本回报率（ROTE）17.0%。
　　公司业绩小幅高于我们预期，主要来自净利息收入增长较快。
　　发展趋势
　　净息差环比继续改善，公司上调全年净利息收入指引。汇丰2Q23 净利息收入93 亿美元，同比、环比分别增长35%、4%；2Q23 净息差1.72%，同比、环比分别上升43bp、3bp。我们认为有三方面变化值得关注：
　　本季汇丰净利息收入中包含24 亿美元交易账簿资金成本（TBFC）1较1Q23 的14 亿美元进一步上升。公司表示由于亚洲信贷需求较弱，于是将更多的流动性配置到交易业务，导致TBFC 走高。2Q23 汇丰亚洲业务净息差1.83%环比持平，我们认为主要来自TBFC 的影响。公司指引2023 年全年TBFC 为至少70 亿美元。
　　公司将2023 年全年净利息收入指引由此前的至少340 亿美元上调为至少350 亿美元。考虑到公司1H23 净利息收入共计183 亿美元且三季度以来市场利率仍有上行，我们认为公司指引相对保守。
　　公司未来一年面对市场利率下行100bp 时的净利息收入敏感性由年初的40 亿美元压降至26 亿美元，主要来自公司采取的结构性对冲等原因，我们认为敏感性下降有望在市场利率开始下行时对公司净利息收入形成保护。
　　信贷需求仍待改善，短期规模增长相对审慎。汇丰2Q23 总资产、客户贷款、客户存款分别同比变动2%、-7%、-3%，客户贷款同比降幅较大主要来自部分业务被划转至可供出售以及核心市场信贷需求较弱。公司对短期贷款增速的展望仍不乐观，指引中长期贷款增速有望达到中单位数。我们认为规模增长较弱也是公司对于净利息收入指引相对审慎的重要原因。（后接正文）盈利预测与估值
　　由于公司净利息收入增长较快，我们上调2023E 和2024E 盈利预测6.7%和3.5%至276.02 亿美元和276.62 亿美元。当前股价对应1.0 倍2023E 市净率和0.9 倍2024E 市净率。维持跑赢行业评级，由于公司ROTE 表现好于此前预期，我们上调目标价6.1%至80.10 港元，对应1.2 倍2023E 市净率和1.1 倍2024E 市净率，较当前股价有20.8%的上行空间。
　　风险
　　利率水平下降超预期，宏观经济走弱致信用成本上升。