汇丰控股作为一家具有150 余年历史的全球商业银行，具备发达的全球布局和庞大的客户基础，公司目前通过财富管理及个人银行、工商金融、环球银行及资本市场三大环球业务为客户提供多元化金融服务。近年来，公司亦积极推动增长优先引导的策略转型，聚焦优势区域、优化业务布局、提高运营效率有望为公司发展注入新动能。维持公司“增持”评级。
　　事项：汇丰控股公布2023 年第三季度盈利情况，前三季度公司收入同比增加40 亿美元（同比增速47%），每股基本盈利1.15 美元（上年同期为0.50 美元）。
　　三季度收入与盈利增长保持乐观。前三季度，汇丰控股实现归属母公司普通股股东净利润225.85 亿美元（同比+126.6%），对盈利要素拆分来看：1）收入端增长积极，前三季度营业收入同比+47%（三季度单季增速40%），净利息收入和投资收益为主要增长驱动。2）支出端控本推进，前三季度营业支出同比减少2%，前期成本节约计划结束后，重组架构和成本项目持续降低。3）拨备端总体平稳，前三季度预期信贷损失24 亿美元（上年同期为22 亿美元），公司重点对中国内地商用物业等相关贷款加强计提，前三季度公司信用成本0.32%，总体保持平稳水平。
　　息差保持高位，助利息净收入保持高增。前三季度公司利息净收入同比+28.6%（上半年同比+4.1%），拆分来看：1）息差保持高位运行，三季度单季公司净息差1.70%，虽较二季度环比下降2bps（主要受负债端定期化影响），但同比改善19bps，仍然成为利息净收入高速增长的主要驱动，根据公司展望，全年利息净收入有望达到350 亿美元以上；2）资产扩张增长偏谨慎，前三季度公司总资产增幅为2.4%，其中三季度资产增速与上季度基本持平，今年以来新兴经济体仍然是公司资产增长的重点领域。
　　成本节约因素，进一步发挥盈利助推作用。1）营业支出方面，2023 年前三季度公司营业支出同比减少2%，主要受益于前期成本节约计划带来的持续正向影响，成本结构方面，公司今年持续加大了科技方面的投入力度。根据年初3%成本增长目标，预计四季度公司支出力度将有所提升。2）减值计提方面，公司前三季度信用成本为0.32%（上年同期为0.30%），资产质量的总体平稳运行，预期信贷损失计提亦保持平稳。根据公司前景展望，预计全年信用成本将保持在0.40%左右，中长期而言0.3%-0.4%左右水平的信用成本为公司合意目标。
　　风险因素：全球宏观经济超预期下滑，导致资产质量大幅恶化；地缘政治摩擦，致使全球贸易规模及金融交易大幅下滑；公司战略推进不畅，新兴战略业务增长乏力。
　　投资建议：经营高景气，关注战略推进下的价值创造力。汇丰控股作为一家具有150 余年历史的全球商业银行，具备发达的全球布局和庞大的客户基础，公司目前通过财富管理及个人银行、工商金融、环球银行及资本市场三大环球业务为客户提供多元化金融服务。近年来，公司亦积极推动增长优先引导的策略转型，聚焦优势区域、优化业务布局、提高运营效率有望为公司发展注入新动能。考虑到今年以来公司息差表现与交投收益好于预期，以及价值创造策略对经营的赋能作用，调整公司2023/24 年EPS 预测至1.58 美元/1.59 美元（原预测为0.76 美元/0.84 美元），新增公司2025 年EPS 预测1.51 美元，当前港股股价对应2023 年0.77x PB。根据三阶段股利折现模型（DDM），给予公司港股目标估值0.90x PB，对应目标价69 港元。维持公司“增持”评级。