核心观点
　　新CEO 由现任CFO 接任，延续汇丰掌舵人内部升任的一贯传统，核心战略的一致性有保障。且三季度前CEO 的确定有利于汇丰在即将到来的降息周期前向市场传达更为明确的中长期业绩目标和具体发展规划，从而稳定市场信心和预期。长期来看，随着全球产业转移的进程逐步推进，持续提升的贸易和投资规模能保证汇丰有效对冲利率波动。从而在营收增长、ROT E、分红回报等方面显现出极强的稳健性，有效摆脱利率周期品种的长期约束，实现持续和稳定的估值提升。
　　事件
　　7 月17 日，汇丰控股公告称，艾桥智 (Georges Elhedery)获委任为集团行政总裁CEO，2024 年9 月2 日生效。
　　简评
　　1、新CEO 由现任CFO 接任，延续汇丰掌舵人内部升任的一贯传统，核心战略的一致性有保障。根据汇丰公告，现任集团董事及财务总监CFO 艾桥智先生已被委任为集团行政总裁CEO，将于24 年9 月2 日正式上任。艾桥智先生在2005 年加入汇丰控股，2023 年1 月开始担任集团CFO，此前他曾担任环球银行及资产市场（GB&M）的联席主管，并领导资本市场及证券服务部门。
　　此外，2016 年7 月至2019 年 2 月期间曾担任集团中东、北非及土耳其地区行政总裁。艾桥智先生2005 年即加入汇丰集团，至今已在汇丰工作近20 年，对汇丰的公司战略及企业文化具备深刻理解，本次由其接任CEO 也符合汇丰由自身内部升任掌舵人的一贯传统，有利于稳定市场预期和坚定公司战略信心。
　　从新任CEO 履历上看，此前艾桥智先生曾任GB&M 部门联席主管，并担任过MENA 地区的执行总裁。当前汇丰最重要的战略核心之一即为全球交易银行和全球交易网络的发展，新任CEO 具备在环球银行部门的任职经验，也有利于当前汇丰核心战略的一致性和顺利执行。根据集团主席杜佳琪表示：“艾桥智是一位出色的银行家和领导者，在领导改革、推动增长、精简架构、控制成本和着力执行等方面表现卓著。艾桥智在他的职业生涯中曾在亚洲、中东和欧洲多个地区服务。自2023 年初以集团财务总监身份加入董事会以来，以及在集团行政总裁的遴选过程中，他展现出了战略洞见和国际视野。期待汇丰在他的领导下走向下一阶段的发展和增长。”，也充分说明了新任CEO 也将继续保持汇丰当前压降成本、对冲利率下行风险、发展全球交易银行业务等一些列推动ROE 企稳改善的核心战略目标不变。
　　2、当下时点CEO 的确定有利于汇丰在即将到来的降息周期前确立更为明确的业绩目标和发展规划，有利于稳定市场预期。一季报后，汇丰明确了自身2024 年仍保持411 亿美元银行账簿净利息收入的业绩指引不变，此外24 年信用成本将保持在0.4%的水平，同时营业支出同比增长将控制在5%以内，按照业绩指引测算，汇丰控股全年利润有望保持小幅正增长，RoTE 水平稳定保持在15%左右水平。但由于祈耀年先生即将退任CEO，管理层也未对公司未来长期的发展规划和业绩目标提出更明确的指引，面临即将到来的美元降息周期，市场存在对汇丰是否能够长期稳定保持中位数ROE 水平的担忧。因此，在当前即将披露中报的时点确立CEO 人选， 有利于汇丰在即将到来的降息周期前向市场传达更为明确的中长期业绩目标和具体战略规划，从而稳定市场信心和预期。
　　期待新任CEO 能够对未来业绩目标做出相对更为积极的指引。
　　3、投资建议：新CEO 由现任CFO 接任，延续汇丰掌舵人内部升任的一贯传统，核心战略的一致性有保障。
　　且三季度前CEO 的确定有利于汇丰在即将到来的降息周期前向市场传达更为明确的中长期业绩目标和具体发展规划，从而稳定市场信心和预期。按照目前的业绩指引测算，汇丰控股24 年利润有望保持小幅正增长。同时假设24 年总回购规模90 亿美元，则合计股东现金回报对应股息率高达15.3%，高股息优势显著。长期来看，随着全球产业转移的进程逐步推进，持续提升的贸易和投资规模能有效对冲利率波动。叠加零售财富业务的额外加成，预计汇丰控股将平稳穿越即将到来的欧美降息周期，在营收增长、ROTE、分红回报等方面显现出极强的稳健性，有效摆脱利率周期品种的长期约束，实现持续和稳定的估值提升。
　　假设阿根廷业务在24 年完成交割，预计2024-26 年营收增速分别为1.1%、0.4%、0.6%，利润增速0.7%、0.2%、1.2%。2024 年现金分红率67%（其中一次性特别分红17%）、股票回购规模90 亿美元，合计股东现金回报率106%，合计股息率15.3%。预计2024-26 年ROTE 保持在14.5%-14.9%区间，在业绩的有力支撑下，分红水平稳健可持续。当前估值1.01 倍24 年P/TB（0.94 倍24 年P/B），维持买入评级和银行板块首推。
　　4、风险提示：（1）美联储降息幅度或时间超预期。（2）全球宏观经济步入新一轮衰退，或中国内地房地产企业风险持续暴露，影响汇丰控股资产质量，导致利润大幅下滑。（3）可能存在政策限制等特殊原因导致公司分红率不及预期。（4）汇丰控股部分经营地区或存在主权信用风险。（5）全球产业转移存在不确定性， 地缘政治摩擦或美国产业限制政策或致使全球化进程受阻，进而导致全球贸易规模与资金流量大幅下滑，使公司交易银行业务发展不及预期。