3Q24 业绩小幅高于我们和市场预期
　　汇丰控股公布3Q24 业绩：经调口径下，营收172.09 亿美元（较我们和市场预期+4.7%、+7.2%），同比+4.7%；税前利润87.32 亿美元（较我们和市场预期+9.0%、+14.1%），同比+8.7%。业绩好于我们和市场预期，主要来自非息收入增长较快；同时，公司3Q24 末15.2%的核心一级（CET1）资本充足率亦好于我们和市场预期。
　　发展趋势
　　净利息收入不及我们和市场预期，主要来自特殊事项影响。汇丰3Q24 银行业务净利息收入（Banking NII）106 亿美元，其中包括3 亿美元提早赎回证券的亏损，若剔除这一影响Banking NII 环比保持基本平稳。公司维持2024年Banking NII 指引为430 亿美元（包括10 亿美元阿根廷业务），这对应4Q24 单季Banking NII 102 亿美元，我们认为在阿根廷业务不产生大额一次性亏损的情况下，公司Banking NII 表现大概率好于全年指引。
　　结构性对冲规模进一步增加。3Q24 末公司结构性对冲名义规模5310 亿美元，环比增加270 亿美元，主要来自汇率影响。汇丰指引4Q24 会继续视市场环境继续增加结构性对冲规模，但同时表示节奏最快的阶段已经过去。而关于存量结构性对冲，公司指引4Q24 和2025 年分别会有300 亿美元和1150 亿美元的结构性对冲到期，平均收益率为2.9%。
　　贷款需求仍待改善。剔除汇率因素，汇丰3Q24 末客户贷款环比增长0.2%，中国香港对公贷款需求依然不佳，而亚洲其他市场需求较1H24 有所回落，英国对公贷款本季实现增长。剔除汇率因素，3Q24 末客户存款环比增长1.2%，主要来自中国香港市场理财产品短期回流存款。
　　非息收入增长强劲。3Q24 汇丰经调口径非息收入66 亿美元，同比增长34%。
　　3Q24 非息增长的驱动因素主要为：1）受益于市场波动，交易银行中的外汇业务非息收入同比增长12%；2）由于市场风险偏好抬升，财富管理业务非息收入同比增长32%，其中资管、私行、理财分销业务非息收入同比增长13%、32%、14%，寿险业务非息收入同比增长100%以上。公司维持此前对中期维度亚洲财富管理业务收入实现高单位数增长的指引，但表示短期增长可能会更强。（后接正文）
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司非息收入增长势头强劲，我们上调2024E、2025E 盈利预测5.0%和7.0%至231.45 亿美元和233.48 亿美元。当前股价对应1.0 倍2024E 市净率和0.9 倍2025E 市净率。维持跑赢行业评级和目标价87.3 港元不变，对应1.2 倍2024E 市净率和1.1 倍2025E 市净率，较当前股价有21.9%的上行空间。
　　风险
　　降息幅度超预期，主营市场宏观经济超预期走弱。