事件：公司2023 年H1 总收入为5.33 亿美元（同比+173%），肿瘤/免疫综合收入为3.59亿美元（同比+294%）。收入增长较快源于武田首付款确认了2.59 亿美金以及产品销售收入同比增长25%至1.01 亿美金：2023H1 呋喹替尼销售额为0.56 亿美元（同比+20%，符合预期），索凡替尼销售额为0.23 亿美元（同比+79%, 符合预期），赛沃替尼销售额为0.22 亿美元（同比+2%，低于预期，主要系医保3 月执行，一季度销售不好，二季度同比增速87%）。研发服务收入0.2 亿美元，其他业务收入1.74 亿美元。在手现金及等价物8.56 亿美金（包括武田的部分首付款）。预计能完成2023 年肿瘤/免疫业务综合收入指引的4.5-5.5 亿美元，预计2025 年实现自给自足。
　　呋喹替尼出海在即，多个适应症有望开启第2 增长曲线。呋喹替尼针对3L CRC 的上市申请获得美国FDA 授予的优先审评资格，已于6 月获得EMA 的上市申请受理，预计2023 年Q4 完成日本的上市申请。呋喹替尼联合化疗针对2L 胃癌的上市申请已获CDE 受理，有望2024Q1 国内上市；联用信迪利单抗今年7 月国内完成了针对2L 子宫内膜癌的II 期注册临床的患者入组并获得了突破性疗法，预计2024H1 递交上市；联用信迪利单抗针对2L 肾透明细胞癌的国内II/III 期临床预计今年年底完成患者入组。
　　赛沃替尼医保放量元年，全球开发脚步有序迈进。针对MET14 跳变NSCLC 已于2021年附条件获批，针对1L 和后线IIIb 期确证性试验今年上半年完成了患者招募；国内2L 治疗MET 扩增的EGFR TKI 难治性NSCLC（SACHI 研究）预计2024 年年中完成患者招募；MET 扩增的胃癌2L 治疗的国内注册II 期临床今年3 月完成首例患者入组。
　　血液瘤产品进度顺利，2025 年有望贡献收入：索乐匹尼布（Syk）针对2L 温抗体型自身免疫性溶血性贫血（wAIHA）国内II 期完成患者招募，2023 年年底公布针对2L 免疫性血小板减少症（ITP）的国内III 期临床顶线数据。安迪利塞（PI3Kδ）23 年年底公布3L FL 的中国II 期注册临床顶线结果。他泽司他（EZH2）2023H2 完成3L FL 中国桥接临床的患者招募，争取国内附条件获批。
　　盈利预测与投资评级：我们维持2023~2024 年营业总收入预测7.99/8.28 亿美元，预计2025 年总收入为9.92 亿美元。公司催化剂不断兑现，海外市场打开，成长确定性较高，当前市值有较大增长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品注册审批进度不及预期；竞争格局加剧；商业化不及预期。