投資慨要
希慎廣場將帶動2013年業績績: 集團去年租金收入增長強勁,同比上升29.3至2,486百萬港元,主要受惠去年8月開幕的希慎廣場作出租金收入貢獻,達431百萬港元,若撇除該因素,相同基準下,收入則同比增長6.9%至2,055百萬港元,比2011年增長有所減慢,主要是因為利舞臺廣場進行翻新工程令商鋪出租率由2011年接近全數租出下降至2012年91%。希慎廣場於去年8月開幕,2013年將貢獻全年租金收入,預期將帶動集團租金淨收入增長達20%,為2013年主要增長動力。
完成翻新工程帶動商鋪組合整體出租率回升: 因去年利舞臺廣場低層進行翻新工程,商鋪組合的整體出租率下降,現時利舞臺廣場已完成翻新工程,並且已成功出租所有商鋪單位,主要租戶包括Aland, UNIQLO及無印良品等。預期將帶動商鋪組合的整體出租率。
股價對資產淨值折讓大,過份反映利率上升風險 過份反映利率上升風險 : 現時集團股價相對2013年預測資產淨值有約46.2%折讓,比長期歷史平均的36.5%折讓多近一個標準差,主要是市場憂慮利率上升及內地旅客消費減少,集團股價於今年3月創歷史新高後顯著調整,以前收市價32.9港元計,高位回落17.3%,但我們認為集團業務具防守性,現價過份反映相關風險。去年香港零售總銷售額仍同比增長9.8%至4,450億港元,雖然增速有所下滑,但2011年基數高,我們認為9.8%增速仍為合理水平,去年訪港內地旅客人數達35.2百萬人次,同比增長25%,預期今年仍可保持強勁增長,帶動香港零售消費,支持集團商鋪組合的續租租金調升率。
估值: 隨著希慎廣場今年作出全年租金收入貢獻,我們預計集團今年每股盈利將有16.1%增長,抵消利率上升帶來的風險,估值上,我們給予長期歷史平均36.5%的每股資產淨值折讓,得出38.85港元的目標價,評級為”增持”。