核心观点：
　　公司推出的SenseNova 大模型体系包含多款生成式AI 产品。23 年4月10 日，公司推出了SenseNova 大模型体系，包括自然语言处理、内容生成、自动化数据标注等多种大模型及能力。其融合了公司长期沉淀的AI 算力和算法底层能力，有望有效赋能公司各业务和产品线。
　　大模型体系功能跃升，有望推动公司AIaaS 服务营收规模快速增长。
　　我们从22 年1 月的《商汤：AI 龙头地位稳固，高效研发驱动各场景快速渗透》报告到23 年3 月的《商汤：业绩受疫情影响较大，AIaaS 服务初具规模》报告，持续关注公司AIaaS 收入占比提升以及商业模式的优化升级。SenseNova 进一步丰富了AIaaS 服务的类型，包括大模型并行训练、模型增量训练等有望推动AIaaS 服务收入快速增长。
　　大模型体系有望内部赋能SenseCore 算力算法平台，提升研发效率。
　　公司推出的SenseNova 大模型体系引入了自动化数据标注、提升了模型并行训练效率等，通过软件层面的优化，将模型训练、推理、部署等业务效率进一步提升。我们认为，在内部研发阶段，SenseNova 大模型体系也有望增强底层算力算法能力，从而提升公司整体业务效率。
　　盈利预测与投资建议。23-25 年，EPS 预计分别为-0.09/-0.07/-0.05 元人民币/股，营收预计分别为53/73/100 亿元。综合考虑公司的行业地位、竞争优势、下游需求等因素，参考可比公司估值，我们给予公司23年24 倍的PS，对应合理价值4.32 港元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：应用领域智能化改造升级不及预期；研发投入巨大和成果转化的风险；商业场景人脸识别技术应用的法律风险。